科锐国际发布2026 年三季报，3Q26 实现营业收入39.46 亿元，同比增长7.24%；扣非归母净利润0.73 亿元，同比增长21.17%，盈利增速持续高于收入增速。公司高附加值岗位布局与运营效率提升支撑盈利改善，AI 相关人才需求及平台业务发展有望贡献后续增长，维持"增持"评级。

    　　剔除投资收益扰动，主业盈利延续较快增长

    　　3Q26 扣非归母净利润0.73 亿元，同比增长21.17%；归母净利润0.74 亿元，同比下降20.15%，主要系3Q25 确认投资收益6,349 万元形成高基数，3Q26 投资收益为109 万元。剔除投资收益后，3Q26 营业利润1.02 亿元，同比增长17.39%，与扣非利润增速均保持较快增长。我们认为，扣非利润增速持续高于收入增速，反映高附加值招聘业务修复、业务结构优化及经营提效持续兑现，公司内生盈利能力稳步增强。

    　　毛利率稳步提升，费用管控成效显现

    　　3Q26 毛利率为6.47%，同比提升0.15pct；期间费用率合计3.39%，同比下降0.05pct，其中销售、研发费用率分别同比下降0.07、0.10pct。毛利率提升叠加费用精细化管控，推动收入增长高效转化为利润。公司持续深化人工智能、生物科技、智能制造等领域的专业岗位布局，高附加值招聘服务及平台化交付有望持续驱动盈利能力提升。

    　　AI 人才需求持续释放，高附加值业务与平台生态协同发力"产业+AI"融合持续深入，企业AI 相关招聘需求已由核心研发岗位延伸至产品设计、应用落地、运营管理等更广泛场景。前三季度公司为客户成功推荐中高端管理人员及专业技术人才10,400 余人；累计派出外包人员、独立顾问及兼职专家超49 万人次，同比增长10.14%，派出人员中技术研发类岗位占比72.38%。截至3Q26 末，禾蛙生态累计注册合作伙伴21,200 余家、累计注册交付顾问211,000 余人、累计交付岗位38,200 余个，分别较上年同期末增长15.9%、16.5%、75.5%。3Q26 海外招聘智能体MiraDay Beta版正式上线，AI 智能体产品矩阵持续完善。我们认为，AI 人才需求扩容叠加平台交付规模扩大，有望持续驱动高附加值招聘业务增长，平台生态与AI 产品的商业化进展值得期待。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到AI 相关人才需求持续释放及运营效率改善，我们维持26-28 年归母净利润预测为3.63/4.19/4.67 亿元。采用可比公司估值法，可比公司均值27PE 为10.1x，考虑到AI 相关业务布局积极，给予27 年12x PE（前值26 年13x），对应目标价25.54 元（前值23.97 元），维持“增持”评级。

    　　风险提示：外部环境导致招聘需求波动，现金流管理不善，行业竞争加剧。