3Q26 业绩符合我们预期

    　　公司发布三季报：1-3Q26 营收43.04 亿元，YoY+53.69%；归母净利润7.39 亿元，YoY+115.28%。对应3Q26 营收17.09 亿元，QoQ+14.1%，YoY+74.05%；归母净利润3.19 亿元，QoQ+7.41%，YoY+123.75%。业绩符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　3Q26 营收再创新高，光模块仍为主要驱动。公司3Q26 营收同比+74.05%，增速逐季加快。从下游驱动看，我们判断3Q26 收入增长主要得益于AI 算力带动模拟芯片进入高景气周期，公司凭借多品类布局与客户全面覆盖，在光模块、服务器等领域实现显著增长，同时，工业领域依托长期积累受益于行业复苏，汽车领域通过料号扩张实现高速增长。我们认为，伴随公司高端产品持续放量、在光模块与服务器等高景气赛道的不断拓展，收入增长动能与结构优化趋势有望延续。

    　　毛利率维持高位，期间费用率跟随规模效应下降。3Q26 毛利率为51.77%，同比提升0.88ppt、环比略降0.22ppt，成本端代工与封测继续上涨的背景下，高毛利产品占比提升支撑盈利能力保持高位。1-3Q26 公司销售/管理/研发费用率分别为6.02%/2.57%/22.47%，分别同比-1.41ppt/-0.78ppt/-6.44ppt。

    　　拟收购申矽凌微，持续推进横向能力拓展。根据公告，公司拟使用8.33 亿元收购上海申矽凌微58.2878%股份。申矽凌微产品涵盖温度传感器、温湿度传感器、数字接口芯片以及数模转换芯片等众多品类，已实现数百款芯片的研发及量产，下游应用覆盖工业、网络与计算、医疗、智能穿戴等领域，积累了一批优质终端客户，1H26 实现收入1.5 亿元、净利润1,450 万元。我们认为此次并购有望在市场渠道、客户资源与供应链等方面实现协同。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持公司2026/2027 年归母净利润10.3/15.7 亿元。当前股价对应2027 年P/E 35 倍。维持跑赢行业评级，由于行业估值中枢下移，我们下调目标价17%至114.30 元，对应2027 年P/E50 倍，上行空间44%。

    　　风险

    　　下游需求不及预期；客户导入不及预期；技术研发不及预期。