业绩回顾

    　　2Q26 业绩符合我们预期

    　　公司发布半年报：1H26 营收25.95 亿元，YoY+42.70%；归母净利润4.20 亿元，YoY+109.28%。对应2Q26 营收14.97 亿元，QoQ+36.35%，YoY+45.48%；归母净利润2.97 亿元，QoQ+139.81%，YoY+110.26%。业绩符合预告和我们预期。

    　　发展趋势

    　　泛工业下游快速增长，产品结构持续优化。从产品类别看，1H26公司信号链产品营收10.36 亿元，YoY+53.13%，毛利率57.11%，同比-1.89ppt；电源管理产品营收15.21 亿元，YoY+35.45%，毛利率47.97%，同比+3.32ppt。信号链收入增速高于电源管理，带动高毛利产品占比提升，公司综合毛利率同比+1.68ppt 至51.84%。从下游驱动看，1H26 收入增长主要系公司连年推出新产品、高端产品占比逐步提升，在光模块领域完成多品类产品布局，实现客户全面覆盖，把握产业增长机遇，同时，公司依托在工业领域的长期积累，受益于新能源需求旺盛及传统通用制造温和修复。我们认为，随着公司高端产品持续放量，不断拓展光模块、服务器等高景气行业机会，收入增长动能有望维持强劲，产品结构有望进一步优化。

    　　研发投入持续加大，夯实产品矩阵与行业地位。1H26 公司研发投入6.17 亿元，YoY+21.56%，占营收比重23.77%，研发人员占员工总数72.70%，可供销售产品型号扩充至38 大类7,200 余款。公司持续推出车规级高精度运放、高速高精度ADC、数字电源监测AFE、GaN 晶体管驱动器等新品，并在放大器及比较器、ADC/DAC、AMOLED 电源芯片、LDO 等细分品类中排名本土企业第一。我们认为，公司保持高强度研发投入，产品矩阵持续扩充，有助于巩固技术壁垒并打开更大市场空间。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持公司2026 年归母净利润10.3 亿元，引入2027 年收入78.7 亿元、归母净利润15.7 亿元。当前股价对应2027 年PE 49倍。维持跑赢行业评级，我们看好公司在光模块和服务器领域的增长潜力及市场竞争力，切换至2027 年估值，基于27 年60 倍PE，上调目标价38%至137.54 元，上行空间22%。

    　　风险

    　　下游需求不及预期；客户导入不及预期；技术研发不及预期。