核心看点一：布局Token 工厂，以“五层协同”打造Token 规模化生产体系2026 年5 月，公司于无锡落地Token 工厂，首批计划部署4 台华为昇腾384 卡超节点服务器，以“五层协同”打造Token 规模化生产体系。①能源层，项目通过“算电协同”调度机制，充分利用西部绿色能源压降Token 产出的能源成本，保障业务的高可靠性供给；②芯片层，坚持异构兼容与国产适配，剥离中间溢价并提升交付弹性；③算力层，以平台化调度提升有效利用率与交付稳定性；④模型层，以HonMaaS 为载体，推动“可用模型”到“可用服务”；⑤应用层，将Token 精准转化为可交付的行业能力，形成完整的价值闭环。2025 年8 月，公司建设燧弘庆阳绿色智能数字基础设施项目，总投资预计128 亿元，拟分期阶段性建设，项目建成后预计部署运营算力不少于40000PFlops。

    　　核心看点二：物理AI 星辰大海，探索柔性电子和算力在具身智能领域的应用在“软能力”上，燧弘华创提供普惠算力调度、MaaS 平台底座、仿真与数据生产能力，以及训练场运营与生态组织能力。同时，公司搭建Token 工厂，聚焦国产大模型训练优化，适配本土具身智能场景的算法迭代需求，推动“国芯、国模、国用”的国产化具身智能生态落地。在“硬实力”上，FPC 以其独特的柔性和可弯曲性，在机器人关节连接、传感器布局以及电池连接等关键部位得到应用，为具身智能系统提供敏锐的“物理触觉”，公司成功为小米铁蛋机器人提供全套电路板解决方案。此外，公司成立AI 机器人公司燧屿星眸，战略投资200 亿估值通用机器人标的。

    　　核心看点三：AI 硬件创新潮来临，FPC 业务扭亏为盈一方面，随着端侧AI 设备的规模化放量，公司高附加值的高频高速FPC 产品实现前瞻性卡位，在AI手机、AI PC、AI 眼镜、AI服务器等领域的应用实现突破。

    　　另一方面，FPC 行业集中度加速提升，公司龙头地位优势凸显，市场份额有望进一步提升。2025 年公司FPC 业务实现营收38.9 亿元，同比逆势增长25.48%，市场份额进一步提升，毛利率同比+7.22Pcts。在FPC 业务连续亏损四个年度后，首次实现年度全面扭亏为盈，重回增长趋势。

    　　盈利预测与估值

    　　公司是国内领先的柔性电子制造企业，2023 年前瞻布局算力赛道，形成“FPC 基本盘+高景气算力”双轮驱动的业务格局。当前公司核心成长逻辑清晰，业绩有望进入加速兑现期。预计实现归母净利润3.77 亿元、6.25 亿元、8.85 亿元，对应EPS 为0.78 元、1.30 元、1.84 元，首次覆盖，予以“买入”评级。

    　　风险提示

    　　算力行业政策变动风险，算力项目建设进度与规模不及预期，算力业务订单不足风险，市场竞争风险，下游市场需求不及预期风险。