根据公司2026 年中报，1H26 公司营收为37.78 亿元，同比增长1.92%；归母净利润为0.62 亿元，同比下滑71.63%。其中2Q26 单季公司营收为21.00 亿元，同比增长13.43%、环比增长25.13%；归母净利润为0.52 亿元，同比下滑47.90%、环比增长439.59%。我们判断公司1H26 业绩承压主因公司产品出货结构变化、原材料采购价格上涨导致毛利率下降、研发投入增加以及汇兑损失增加所致；公司2Q26 单季毛利率、净利润呈现环比回暖。展望未来，我们看好物联网模组市场需求有望复苏，以及公司在AI 算力向边缘侧/端侧渗透背景下的发展前景，维持“买入”评级。

    　　1H26 解决方案业务持续开拓，境内收入实现良好增长分业务来看，1H26 公司模块产品实现收入34.68 亿元，同比增加0.62%，解决方案实现收入2.39 亿元，同比增加11.01%，主要为智慧零售解决方案收入增加，解决方案系公司2024 年开始重点投入的业务之一，业务逐步得到拓展。从区域贡献来看，公司1H26 境内实现收入18.46 亿元，同比增加34.69%，主要由于汽车电子与智慧家庭业务增长所致；境外实现收入人民币19.32 亿元，同比降低17.31%，主要为智慧家庭与消费电子业务下降所致。

    　　Q2 毛利率环比改善，研发保持高度投入

    　　1H26 公司综合毛利率为15.13%，同比下滑1.29pct；2Q26 单季毛利率为16.62%，同比提升0.79pct、环比提升3.34pct，我们判断主因出货结构的改善。费用方面， 1H26 公司销售/ 管理/ 研发费用率分别为2.35%/2.20%/7.64%，分别同比+0.13/+0.25/+1.19pct，其中研发侧保持高度投入，公司持续优化和丰富产品线，不断完善在AI、边缘算力、智能机器人等新兴领域的部署。截至1H26 末，公司存货为32.33 亿元，较Q1 末增长45.37%，主要系原材料备货增加所致。

    　　长期有望把握端侧AI 机遇

    　　我们认为AI 算力由云端向边缘侧渗透为大势所趋，公司作为国内物联网模组领域的领先厂商，有望把握未来边缘计算市场带来的广阔新机遇，其中我们认为AIPC、户外机器人等市场有望为公司贡献新的业绩增长点。根据公司2026 年中报，公司持续聚焦物联网垂直行业，丰富产品矩阵，发布多款新产品及解决方案，满足全球不同的客户、市场区域的物联网需求，2026年4 月，公司发布新一代桌面级双臂具身智能开发平台Fibot；子公司广通远驰以5G 车联网模组和AI 智能座舱SIP 两大类产品为主线，在车联网领域推出基于3GPP Release17 标准的新一代车规级5G 通信模组AN778 和AN976 系列产品。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到公司境外市场需求的短期波动，以及原材料采购价格上涨导致毛利率波动，我们下调公司2026~2028 年收入与毛利率预测，预计公司2026~2028年归母净利润分别为3.59/4.83/6.34 亿元（下调幅度：20%/15%/12%），可比公司2026 年Wind 一致预期PE 均值为54x，考虑到公司在端侧、边缘侧AI 的领先布局，给予公司2026 年PE 56x（前值：2026 年54x），对应目标价22.33 元（前值：26.91 元），维持“买入”评级。

    　　风险提示：端侧AI 产业进展不及预期、行业竞争加剧。