事件描述

    　　公司发布2026 三季报，前三季度公司实现营收10.93 亿元，同比增长17.74%，实现归母净利润-0.9 亿元，同比基本持平。单Q3 实现营收3.69 亿元，同比减少2.01%，环比减少7.82%，实现归母净利润-0.16 亿元，环比Q2 实现减亏。

    　　事件评论

    　　营收方面，受益于航空航天领域订单批量交付，数据中心高功率密度电源实现稳定批量供货，前三季度电源产品订单及交付量同比显著增加，牵引公司营收同比增长17.74%。盈利方面，得益于特种业务恢复及数据中心产品营收占比提升，前三季度毛利率亦同比提升1.14pcts 至41.18%。费用方面，2026Q1-Q3 公司期间费用率为46.1%，同比降低2.92pcts，毛利率提升及费用支出减少共同推动净利润减亏。

    　　数据中心、商业航天等业务进展顺利，有望进入放量期。在数据中心领域，公司已形成覆盖一次、二次及三次变换的全系列电源解决方案供给能力。一次电源方面，CRPS 标准12V 及48V 电源全系列研制完成，12V 全系列产品已批产；OCP 标准48V 母线电源及HVDC 架构800V（±400V）母线电源在研，其中5.5KW 系列已开发完成、12KW 系列开发中；大功率HVDC 方面，目前正在研发30KW/+/-400V 产品。二次电源方面，已有48V 母线变换器及比例变换器产品，800V（±400V）高压比例变换器、热插拔模块及PDB产品，部分产品进入批量供货阶段。三次电源方面，已完成两相Power Block 产品开发及国内推广，正通过ADI 渠道开发两相/四相Power Block 和VPD 产品。商业航天领域，公司研制完成了120W 以下低轨卫星系列化抗辐照微电路及混合集成电路模块电源，以及电源配套滤波器，研制完成3kW 太空算力供电服务器电源。

    　　持续推进产能建设，夯实长期供应能力。截至2026Q3 末，公司固定资产14.05 亿元，相比期初增长66.74%，而在建工程则锐减99.99%，主要系北京西区厂房转固，或表明公司产能释放进入新阶段，有望更好承接后续下游需求释放。

    　　预计公司2026-2028 年业绩为0.20、2.38、5.50 亿，2027-2028 年对应同比增速为1119%、131%，2026-2028 年业绩对应PE 为560、46、20 倍，不排除数据中心产品放量超预期上调盈利预期的可能。

    　　风险提示

    　　1、下游需求不及预期的风险；

    　　2、行业竞争格局恶化的风险；

    　　3、产品快速迭代导致研发费用较高的风险；

    　　4、国际贸易摩擦的风险。