事件：公司公布2026 年半年度报告，2026H1 实现营业收入7.24 亿元/同比+31.22%；实现归母净利润-0.74 亿元/同比减亏21.80%。Q2 单季度营收4.01亿元/同比+25.70%，归母净利润-0.31 亿元/同比减亏39.04%。

    　　股权激励带来摊销压力。按公司公告，2026 年上半年，管理费用/研发费用/销售费用中股权激励分别增加0.06/0.21/0.03 亿元，合计增加0.30 亿元，股权激励带来摊销压力。Q2 公司4.69 亿元在建工程转固，亦带来摊销压力，但也显著提升公司短期产能释放能力。

    　　多渠道解决原材料涨价问题。公司上游原材料包括各类控制芯片、功率器件、PCB等，受AI 行业供需不匹配导致原材料或将面临涨价风险。现阶段，公司持续优化供应商管理体系，建立多元化供应渠道，降低单一供应商依赖；对关键原材料进行战略备货和安全库存管理；与主要供应商建立长期合作关系，保障供应链稳定性；通过产品设计优化和材料替代方案降低原材料价格波动的影响。

    　　AI 产品端：族谱加速补全。数据中心电源是公司重要的战略方向，公司在该领域已形成覆盖一次、二次及三次变换的全系列电源解决方案供给能力。在二次电源方面，公司产品已达到国际先进水平，部分关键技术指标在同类产品中具有竞争优势。公司已成为国际知名企业ADI 在数据中心领域二次电源产品的合作供应商，相关产品通过ADI 渠道获得国际客户认证，并进入批量供货阶段。在三次电源方面，公司进行了前瞻性技术布局，已突破POWERBLOCK 和VPD 电源核心技术，主要技术指标对标国际先进水平，是国内少数具备该方向核心技术能力的企业。

    　　股权激励：下半年营收至少7.51 亿元。公司股权激励要求2026 年营收相较于2024 年增长不低于60%，即14.75 亿元；2026H2 营收至少预计7.51 亿元解锁股权激励。

    　　投资建议：公司为军工电源龙头，积极切入AI 电源，且后续AI 收入或将加速释放。我们预测2026-2028 年公司整体收入分别为15.15/22.21/28.58 亿元，分别同比增长27.5%/46.6%/28.7%；归母净利润分别为-0.71/2.14/4.24 亿元，2027-2028 年分别同比增长402.6%/98.3%。对应2026 年9 月4 日收盘价，2027-2028 年的PE 分别为81/41 倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：国内防务需求不及预期；AI 电源业务拓展不及预期；原材料价格上涨风险；行业竞争加剧。