事件：8 月24 日，公司发布2026 年半年报，上半年实现营收7.24 亿元，同比增长31.2%；归母净利润-0.74 亿元，上年同期为-0.95 亿元，同比减亏21.8%；扣非净利润-0.76 亿元，上年同期为-1.02 亿元。二季度单季营收4.01亿元，同比增长25.7%，环比增长23.8%。

    　　营收快速增长，环比持续增长。2026 年上半年公司实现营业总收入7.24 亿元，同比增长31.22%，营收增长主要系数据中心电源业务放量及特种业务交付恢复。二季度营收环比增长23.8%，呈逐季加速趋势。归母净利润同比减亏21.80%，扣非归母净利润同比减亏26.21%，盈利改善趋势明确。

    　　三大业务协同增长，毛利率显著提升。分产品看，电源类产品收入6.53 亿元，占总营收90.20%，同比增长35.03%，毛利率39.60%，同比提升1.90 个百分点；集成电路及集成电路微模组收入6504.22 万元，同比增长63.30%；电驱电机类收入3924.42 万元。综合毛利率41.08%，同比提升5.08 个百分点，毛利率改善主要受益于高附加值产品占比提升及规模效应显现。

    　　核心子公司深圳雷能营收高速增长。公司数据中心电源业务主要由全资子公司深圳雷能承担。报告期内，深圳雷能实现营业收入2.15 亿元，同比增长约70.6%，增速亮眼；净利润同比大幅减亏约62.2%，经营改善趋势显著，进一步验证数据中心电源业务从投入期逐步进入收获期。

    　　费用管控成效显著，经营现金流大幅改善。上半年公司期间费用率19.14%，同比下降3.84 个百分点。其中，销售费用同比-10.67%，管理费用同比-8.34%，研发费用同比-8.34%，三项费用均实现同比下降，降本增效成果突出；财务费用同比增长297.15%，主要系利息费用增加所致。经营活动现金流净额由负转正至1.04 亿元，同比大幅增长249.93%，上年同期为-6916.98 万元。

    　　数据中心电源持续放量，形成全系列供电解决方案。公司在数据中心领域已形成覆盖一次/二次/三次电源全系列供电解决方案。一次电源方面，正在进行OCP 电源标准的48V 母线输出电源及HVDC 架构的800V（±400V）母线输出电源的开发；二次电源方面，公司已成为国际知名企业ADI 在数据中心领域的合作供应商，相关产品通过ADI 渠道获得国际客户认证，并进入批量供货阶段；三次电源方面，已突破POWER BLOCK 和VPD 电源核心技术，是国内少数具备该方向核心技术能力的企业。数据中心领域已形成覆盖至20kW、峰值效率突破98.5%的全系列AI 算力电源产品矩阵。国内市场方面，公司已顺利完成联想、超云、海康、比亚迪等多家重点国内企业审厂认证。

    　　风险提示：下游需求与市场竞争风险；新业务拓展不及预期风险；技术更新迭代风险。

    　　投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。

    　　公司AI 数据中心电源业务已从投入期进入收获期、与ADI 合作持续深化、特种电源扩产项目产能逐步释放，公司成长空间广阔，维持公司盈利预测，2026-2028 年归母净利润分别为1.13/3.68/5.30 亿元，对应EPS 分别为0.21/0.68/0.98 元，维持“优于大市”评级。