事件描述

    　　2026H1 公司实现营业收入39.76 亿元，同比下降12%，归母净利润1.65 亿元，同比增长349%，扣非净利润1.62 亿元，同比增长569%；2026Q2 公司营业收入20.52 亿元，同比下降9%、环比增长6.7%，归母净利润0.93 亿元，同比增长80%、环比增长31%，扣非净利润0.97 亿元，同比增长142%、环比增长47%。

    　　事件评论

    　　2026H1 公司库存去化基本完成、主动优化销售结构，盈利能力显著修复。2026H1 公司营业收入同比下降12.4%，主要系库存去化工作已基本完成，存货规模自前期高位降至较为健康水平，库存处置类低价销售规模相应减少，收入质量持续提升；分业务看，泛品/精品/亿迈收入分别为26.57/9.96/3.05 亿元，分别同比变动-19.2%/+11.6 %/-4.5%。我们认为，低价清库存对成本端的影响基本消除，精品业务度过前期投入期并扭亏为盈，成本管控成效显现。

    　　分季度看，公司持续推进存货优化管理计划，盈利同比大幅增长。收入端，2026Q2 公司营业收入同比下降9%，降幅环比收窄，预计主要系公司主动推新补库、经营节奏恢复。

    　　盈利端，2026Q2 公司毛利率达到41%，同比提升5.95 个百分点；归母净利润0.93 亿元，同比增长80.3%，归母净利率4.55%，同比提升2.25 个百分点、环比提升0.84 个百分点，主要原因：1）公司聚焦利润导向、减少促销力度，销售结构优化带动毛利率大幅改善；2）销售费用率27.63%，同比提升0.17 个百分点；3）公司管理费用率为5.12%，同比提升0.98 个百分点；4）财务费用率同比提升1.27 个百分点，单季财务费用1827 万元，主要受汇兑损益影响；5）资产减值损失计提3166 万元。

    　　此外公司持续推进AI 应用赋能跨境电商业务，自主研发“易智魔方”跨境电商垂直AI 视觉平台，已覆盖视觉创作、智能文案、智能风控、运营提效等核心场景，并适配Amazon、TikTok、Temu 等十余家全球主流电商平台视觉规范。AI 能力的规模化应用有效提升了公司内容生产、营销投放及全球化运营效率，降低了相关制作和运营成本，对公司降本增效及经营质量提升形成积极支撑。

    　　我们认为，公司库存管理计划迎来收获阶段，公司库存压力有所缓解，预计后续公司库存结构优化、主动推新补库后将迎来轻装上阵，当前来看毛利率、利润率持续修复，后续盈利恢复持续可期。此外，精品业务内生发展以及外延并购优质精品品牌，提供充足的成长动能。预计2026-2028 年公司归母净利润分别为4.0、5.0、5.6 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、跨境新平台快速增长，电商格局加剧对公司业务产生影响；2、海外政策监管扰动。