事件：华凯易佰发布2026 年半年报。2026H1 公司实现营业收入39.76 亿元，yoy-12.38%，归母净利润1.65 亿元，yoy+349.09%，扣非归母净利润1.62 亿元，yoy+568.93%；其中2026Q2 营收20.52 亿元、归母净利润0.93 亿元，环比分别+6.67%/+30.63%，业绩环比持续改善。

    　　泛品收缩拖累收入，精品盈利拐点确立。分品类看，泛品业务收入26.57 亿元，yoy-19.24%，占比66.81%，主要系库存去化完成后库存处置类销售规模减少所致；精品业务收入9.96 亿元，yoy+11.56%，利润端实现扭亏为盈，成为利润改善的重要驱动；亿迈平台收入3.05 亿元，yoy-4.52%，合作商户增至307 家。分渠道看，Amazon 收入27.20 亿元，yoy-2.78%，核心渠道保持稳健；TEMU 收入0.65 亿元，yoy-74.52%，公司主动收缩低效渠道投放。分地区看，北美/欧洲收入占比分别为50.49%/32.64%，分别同比+5.36pct/-3.42pct。

    　　盈利质量显著修复。毛利率端，26H1 毛利率38.74%，同比+5.27pct；净利率端，净利润率同比+3.34pct。费用端，销售费用率26.33%，同比-0.08pct；管理费用率5.13%，同比+0.06pct（其中股份支付费用713.65 万元，yoy-75.22%）；研发费用率0.90%，同比+0.15pct；财务费用率1.05%，同比+1.67pct，主要系汇兑损失增加。减值端，资产减值损失0.22 亿元，较25H1 的0.54 亿元大幅收窄，减值压力缓解。

    　　聚焦精品战略叠加AI 赋能，经营质量持续提升。精品方面，精品业务扭亏为盈，公司先后收购深圳米品盛、深圳比逊河，切入高端运动、银发经济赛道；AI 方面，自研“易智魔方”AI 视觉平台覆盖视觉创作、智能文案等场景，素材制作成本降低约80%、月产出突破70 万份，研发投入3,594.63 万元，yoy+4.92%；库存方面，26H1 末存货10.17 亿元，较25H1 末下降19.66%，库存结构优化带动费用及减值压力下降。

    　　投资建议：公司作为A 股跨境电商头部企业，2026H1 收入阶段性承压下实现利润端大幅修复，经营拐点逐步验证，精品扭亏为盈与AI 降本增效构成中期利润增长的核心驱动；若海外需求回暖、泛品收入企稳，业绩弹性有望进一步释放。我们预计2026-2028 年公司营业收入分别为87.13/94.33/105.07 亿元，分别同比-4.6%/+8.3%/+11.4%，归母净利润分别为3.31/4.32/5.24 亿元，分别同增125.9%/30.3%/21.3%，当前股价对应PE 分别为20/15/12 倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：海外需求及关税政策超预期变化；电商平台政策及多账号经营风险；汇率大幅波动；精品业务培育不及预期。