事件：公司发布正面盈利预告，预计上半年归母净利润同比+322%~+390%公司发布公告：2026H1 预计实现营业收入39.00~40.00 亿元（同比-14%~-12%，下同）、归母净利润1.55~1.80 亿元（+322%~+390%），其中单2026Q2 预计实现营业收入19.76 亿元~20.76 亿元（-12%~-8%）、归母净利润0.83~1.08 亿元（+61%~+109%），整体业绩略超预期。考虑公司库存压力缓解，未来通过数智化提高运营能力壁垒、打造品牌矩阵，有望重回高成长，我们维持公司盈利预测不变，预计2026-2028 年归母净利润为3.61/4.52/5.45 亿元，对应EPS 为0.92/1.16/1.39 元，当前股价对应PE 为19.8/15.8/13.1 倍，维持“买入”评级。

    　　库存结构持续向好，精品业务经营质量提升进一步增厚利润公司2024Q4 主动实施库存清理计划，存货方面，2025 年公司库存降至9.56 亿元（-47.4%），2026Q1 进一步降低至8.81 亿元（环比-7.8%），公司持续加强存货管理，优化库存结构，带动仓储等相关费用同比减少，毛利率进一步改善。精品业务方面，公司通过优化产品结构、提升运营效率等措施，推动精品业务盈利能力改善，较2025H1 实现扭亏为盈，为公司利润端提供重要增量来源。此外，股权激励费用与资产减值损失同比均收窄，进一步优化盈利质量。

    　　内生质量提升+并购增厚，精品业务进入“品牌驱动”验证期公司以“内生培育+外延整合”推动精品业务在宠物、家具家居、母婴玩具等核心品类扩张及构建多品牌矩阵。2026 年4 月，公司发布公告称收购高尔夫精品品牌FINGE RTEN，品牌已在欧美区域建立良好品牌认知度。同年6 月，公司发布公告称收购银发家用医疗辅助品牌HOMLAND，聚焦淋浴椅、助行器、安全扶手等品类，已在美国市场建立起广泛的品牌认知与用户基础，新收购标的2026/2027 年扣非净利润分别不低于3000/4000 万元，高增长目标彰显公司发展信心。我们认为伴随精品自有品牌运营效率改善、高质量并购加速推进，将进一步推动公司由“规模驱动”向“品牌驱动”转变。

    　　风险提示：电商行业竞争加剧、关税和平台政策变化、新业务拓展不及预期等。