公司发布2026 年三季报业绩，Q3 收入小幅下滑，利润仍实现增长。2026年前三季度公司实现营业收入38.00 亿元，同比增长2.19%；归母净利润3.13亿元，同比增长12.68%；扣非归母净利润3.00 亿元，同比增长17.04%。其中Q3 单季实现营收12.51 亿元，同比下降3.13%，归母净利润1.02 亿元，同比增长11.90%。

    　　代工业务增长阶段性放缓，C 端业务仍在调整。分业务看，我们估算公司包袋代工和C 端业务仍保持上半年趋势。C 端业务受到小米业务调整，规模同比下降，包袋代工业务较为稳健。服装代工业务Q3 阶段性放缓，主要原因为公司控制产能效率，提高订单质量而阶段性放缓。而服装代工作为公司第二增长曲线，与优衣库、Adidas、PUMA 等核心客户合作持续深化，中长期成长仍具潜力。箱包代工业务受部分客户需求分化影响，增长相对平缓。海外产能方面，公司印尼、印度基地产能占比持续提升，海外布局稳步推进，产能利用率逐步改善。

    　　毛利率基本平稳，费用管控见效，现金流稳健。2026 年前三季度公司整体毛利率为23.82%，同比微降0.54pct，其中Q3 单季毛利率约23.90%，同比基本持平，主要系毛利率较低的服装收入占比加大所致。费用端，公司销售/管理/ 研发费用率分别为3.62%/5.68%/2.24% ， 同比变动-0.26/-0.35/+0.05pct，费用管控成效显著。公司归母净利率为8.23%，同比提升约0.76pct，盈利水平持续改善。公司期末存货周转天数81 天，同比下降3 天，应收款项周转天数69 天，同比优化6 天，回款情况良好，经营质量保持稳定。

    　　投资建议：服装代工作为第二增长曲线持续放量，短期增速放缓不改长期增长潜力。维持公司2026/27/28 年归母净利润预测3.75/4.31/4.92 亿元，EPS 分别为1.56/1.80/2.05 元，对应PE 估值为11/9/8 倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：客户订单不及预期风险；海外产能扩张及利用率提升不及预期的风险；宏观经济波动的风险； 原材料价格波动的风险。