星源材质2026 年8 月27 日发布半年度业绩公告：

    　　2026H1 实现营收/ 归母/ 扣非26.52/2.04/1.73 亿元， 同比+39.72%/+103.08%/+297.03%；毛利率29.37%，同比+4.27pct。非经常性损益0.31 亿元，归母与扣非差异较小。隔膜业务收入26.31 亿元，同比+39.90%；毛利率29.24%，同比+4.40pct，收入增速高于成本增速，利润弹性进一步释放。

    　　2026 单Q2 实现营收/ 归母/ 扣非15.71/1.75/1.51 亿元， 同比+55.76%/225.15%/1527.30%，环比+45.38%/496.75%/603.60%。

    　　投资要点:

    　　行业供需改善，高端化及海外需求构成主要增量。2026H1，隔膜行业已由阶段性产能过剩和低价竞争，进入结构性供需紧平衡、价格企稳回升阶段；新能源汽车高端化、快充化及全球储能需求增长持续拉动隔膜需求，其中海外动力和储能需求增速领先国内。公司国内客户覆盖宁德时代、比亚迪、中创新航、国轩高科、亿纬锂能等，海外已批量供应LGES、三星SDI、SKon、村田及大众旗下动力电池公司，不断增强公司在国际市场的竞争优势。我们认为，公司会在本阶段处于较强的竞争地位，有望在本轮景气上行周期中率先兑现盈利修复。

    　　海外成为收入增长和毛利率提升的主要来源。2026H1 境外收入8.20亿元，同比+233.52%，收入占比升至31.17%；毛利率37.30%，同比+4.04pct，较境内高11.71pct。境内收入18.11 亿元，同比+9.61%，毛利率25.59%，同比+1.71pct。马来西亚子公司实现营收/净利润1.74/0.37 亿元，我们认为，随着积极推进马来西亚“高性能锂离子电池湿法及涂覆隔膜项目”的建设，逐步带动整体盈利能力上行。

    　　干湿法及涂覆产品布局完整，固态电池材料已形成产品和产能布局。

    　　公司产品覆盖干法、湿法、涂覆隔膜及功能膜，可应用于动力、储能、消费、电动工具等领域。第五代超级湿法线宽幅超过8 米、单线产能2.5 亿平方米，较第四代单线产能提升超过2 倍，并通过MES、WMS 和WCS 协同实现生产过程追溯。2025 年已实现固态电解质膜批量销售，同时参股公司深圳新源邦拥有氧化物电解质千吨级产　　能和百吨级出货。公司“固锐”系列覆盖固态电解质复合膜及刚性骨架膜，可适配半固态、准固态及全固态路线；同时与瑞固新材合作开发硫化物固体电解质膜，继续向固态电池材料延伸。

    　　拟控股邦瓷电子、切入MFC 及半导体精密控制环节。公司拟增持邦瓷电子至73.48%，标的2026Q1 实现营收/净利润0.47/0.17 亿元。

    　　邦瓷产品包括多层压电陶瓷堆叠和单层压电陶瓷片，应用于MFC 质量流量控制器、锂电涂布模头、压电点胶、医疗微量注射、半导体设备微位移控制及卫星激光通信等场景。目前暂未并表，对2026H1业绩无贡献。我们认为，在并表后会对公司未来期间的资产规模、营业收入及净利润产生积极影响。

    　　盈利预测和投资评级：基于审慎原则，暂不考虑本次收购影响。我们预计公司2026、2027、2028 年分别实现营收61.74、81.43、105.79亿元，实现归母净利润7.48、12.83、18.27 亿元，对应当前股价PE分别为28.59x、16.67x、11.70x。考虑到隔膜行业进入结构性供需紧平衡、价格企稳回升阶段，以及公司控股邦瓷电子切入MFC 环节，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：锂电池上游原材料价格波动；研发技术迭代风险；汇率波动风险；半导体行业MFC 国产替代不及预期；收购邦瓷电子进展不及预期；公司业绩情况不及预期等。