事件：8 月28 日，公司公布2026 年半年度报告。

    　　投资要点：

    　　公司二季度业绩显著增长。2026 年上半年，公司实现营收26.52亿元，同比增长39.72%；营业利润2.52 亿元，同比增长152.57%；归母净利润2.04 亿元，同比增长103.08%；扣非后净利润1.73 亿元，同比增长297.03%；经营活动产生的现金流净额3.91 亿元，同比下降27.06%；基本每股收益0.15 元，加权平均净资产收益率2.08%，公司营收增长受益于行业需求增长带动公司隔膜销量增长，净利润增长主要系隔膜出货增长、产品结构优化及海外收入占比提升带动盈利能力显著提升。其中，公司第二季度实现营收15.71 亿元，同比增长55.76%，环比增长45.38；归母净利润1.75 亿元，同比增长225.09%，环比增长496.75%。2026 年上半年，公司非经常损益合计3100 万元，其中政府补助2646 万元；计提资产减值准备合计2221.94 万元，其中存货跌价准备1842.19 万元。公司专业从事锂电池隔膜研发、生产及销售，主要产品包括湿法隔膜、干法隔膜、涂覆隔膜及各种功能膜。

    　　我国动力和储能锂电池需求持续高增长，对应锂电池隔膜需求增长。中汽协和中国汽车动力电池产业创新联盟统计显示：2025 年我国新能源汽车合计销售1649.0 万辆，同比增长28.24%，合计占比47.94%。2026 年上半年，我国新能源汽车合计销售744.50 万辆，同比增长7.35%，合计占比49.58%，其中6 月单月渗透率提升至58.47%；上半年新能源汽车出口235.40 万辆，同比增长122.92%。伴随我国新能源汽车销售增长、动力和储能电池出口增加，我国动力电池和储能电池产量持续增长。2025 年我国动力电池和储能电池合计产量1755.60GWh，同比增长60.10%，其中出口305.0GWh。2026 年上半年，我国动力和储能电池合计产量1068.9GWh，累计同比增长53.3%，其中出口181.3GWh，同比增长42.5%。2025 年12 月30 日，商务部等印发《2026 年汽车以旧换新补贴实施细则》：新政于2026 年1 月1 日实施，2026 年政策在补贴范围、补贴标准和机制方面进行了优化，其中补贴标准将原有的定额补贴调整为按新车销售价格的比例补贴，报废更新购买新能源车用车最高补贴2 万元，置换更新购买新能源乘用车最高1.5万元。预计2026 年新能源汽车销售将持续增长，对应动力电池需求将持续增长。高工锂电统计显示：2025 年，我国储能锂电池出货630GWh，同比增长88.06%；2026 年上半年出货485GWh，同比增长超80%。伴随动力电池和储能锂电池需求增长，锂电池隔膜等锂电池关键材料需求将受益。根据GGII 数据显示：2025 年我　　国锂电池隔膜出货323 亿㎡，同比增长44.84%，其中湿法隔膜出货占比82.66%，占比较2024 年提升5.08 个百分点。2026 年上半年，我国锂电池隔膜出货218 亿㎡，同比增长60.29%，其中湿法隔膜出货占比提升至88.99%。结合行业增长预期，总体预计锂电池隔膜需求将持续增长。

    　　公司锂电池隔膜业绩持续增长，境外增速显著高于境内增速水平。

    　　公司主营业务为锂离子电池隔膜材料，2016 年以来，公司锂电池隔膜销量和营收持续增长，隔膜销量由2016 年的1.39 亿㎡增至2025 年的46.65 亿㎡，期间年均复合增长率为47.79%，其中2025年隔膜销量同比增长17.03%；对应营收由2016 年的4.97 亿元增长2025 年的40.77 亿元，期间年均复合增长率为26.34%，营收复合增长率显著低于销量增速，主要与隔膜产品价格总体下降相关，如公司2025 年锂电池隔膜均价仅为0.87 元/㎡同，且公司锂电池隔膜营收占比总体维持在98%左右。2026 年上半年，公司锂电池隔膜营收26.31 亿元，同比大幅增长39.90%，在公司营收中占比99.21%，营收增长主要系行业隔膜需求增长带动公司锂电池隔膜销量增长。其中，公司境外收入8.20 亿元，同比大幅增长233.52%，显著高于境内9.61%的增速水平，同时海外隔膜生产基地有序推进，马来西亚基地一期项目预计今年年内逐步投产、瑞典、美国基地进度积极推进中。

    　　预计2026 年公司隔膜销量持续增长。2026 年公司主营隔膜销量将持续增长，其主要逻辑在于：一是锂电池隔膜行业需求将持续增长，主要受益于新能源汽车销量增长和储能锂电池需求增长。二是我国隔膜行业技术进步显著，已具备全球竞争优势，且全球市场占比总体持续提升。2025 年，中国企业已占据全球隔膜市场份额92%以上，我国隔膜企业将主导全球隔膜产业供给与技术迭代。三是隔膜行业将步入良性发展阶段。2026 年上半年，隔膜行业结束阶段性产能过剩、市场低价内卷，迈入结构性供需紧平衡、产品价格企稳回升的良性发展新阶段。下游新能源汽车高端化、快充化迭代升级，叠加全球储能市场需求增长，将持续拉动全球锂电隔膜需求稳步增长。第四，公司是国内较早从事隔膜研发制造的企业，处于行业领先地位，全面掌握干法、湿法和涂覆隔膜制备技术，拥有隔膜微孔制备工艺的自主知识产权，建立了行业领先的研发平台。截至2026年6 月30 日：公司及控股子公司共申请专利1108 件，其中申请国外专利349 件；已取得授权专利532 件，其中授权发明专利225件（含国外发明专利110 件）。公司全球首发的第五代超级湿法线设备宽幅超8 米，单线产能2.5 亿平方米，在第四代湿法线的基础上单线产能提升超2 倍。第五，公司具备客户优势，电池厂家导入隔膜供应商周期较长一般为9-24 个月。国内市场，公司主要客户覆盖宁德时代、比亚迪、中创新航、国轩高科、欣旺达、清陶、亿纬锂能等知名锂离子电池厂商中的多家企业；在国际市场，公司产品批量供应 LGES、三星 SDI、远景 AESC、Skon、村田等一线厂商，多次获得头部客户颁发的 LGES“质量卓越奖”、“优秀协力社”、 亿纬锂能“开拓先锋奖”、中创新航“优秀供应商”等奖项。

    　　公司盈利能力显著回升，预计2026 全年将提升。2026 年上半年，公司销售毛利率29.37%，同比提升4.278 个百分点；其中第二季度为31.54%，环比一季度的26.21%提升5.33 个百分点，且环比3 个季度提升。公司主营业务盈利显示：2026 年上半年锂电池隔膜销售毛利率29.24%，同比提升4.40 个百分点，主要系产品结构优化及海外收入占比提升。分区域看，境外业务毛利率37.30%，而境内业务毛利率为25.59%，且境外收入增速显著高于境内收入。

    　　考虑行业竞争格局及行业需求增速预期，结合公司行业地位，预计2026 年公司盈利能力将显著改善。

    　　公司前瞻性技术布局，发展公司第二增长曲线。结合固态电池发展趋势，公司与瑞固新材签署战略合作协议，结合公司全球领先的隔膜技术与渠道资源，以及瑞固新材在硫化物固体电解质材料领域的领先技术，共同开发高性能固体电解质膜及相关产品，并推动产品的商业化落地。公司已于 2025 年在全球首次实现固态电解质膜批量销售，同时参股公司深圳新源邦科技有限公司已经拥有氧化物电解质千吨级产能和百吨级出货。公司开发了“固锐”系列固态电解质复合膜和“固锐”系列刚性骨架膜，该系列产品可同时适配半固态、准固态及全固态电池路线，为高能量密度、本征安全电池的产业化落地提供了切实可行的材料方案。同时，公司积极寻求培育新材料、半导体材料领域的战略机会作为未来公司发展的第二增长曲线的方向。2026 年2 月，公司出资9107 万元收购邦瓷电子13.50%的股权，其主要产品为多层压电陶瓷堆叠和单层压电陶瓷片。2026年8 月，公司董事会审议通过进一步收购邦瓷电子股权的议案，收购完成后公司将合计持有邦瓷电子73.4806%股权。2025 年，邦瓷电子实现营收7927 万元，净利润2622 万元，资产总额1.65 亿元；2026 年一季度，邦瓷电子实现营收4749 万元，净利润1656 万元，资产总额总额1.79 亿元。公司通过收购邦瓷电子切入压电陶瓷行业，依托其在压电陶瓷行业的技术积累，对接半导体设备及零部件的增量市场，拓宽中长期成长边界，打造公司第二增长曲线，同步形成新材料和锂电主业的产业协同，收购完成后将有助于提升公司业绩。

    　　维持公司“增持”投资评级。预测公司2026-2028 年摊薄后的每股收益分别为0.42 元、0.67 元与0.83 元，按8 月28 日15.20 元收盘价计算，对应的PE 分别为36.14 倍、22.75 倍与18.30 倍。公司目前估值相对行业水平偏高，结合公司历史估值水平、行业发展前景、公司行业地位以及未来三年业绩增长预期，维持公司“增持”投资评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧；我国新能源汽车销售不及预期；产业链价格大幅波动；汇率大幅波动。