事件：公司发布2026 年半年报，H1 实现营业收入1.50 亿元，同比-6.39%；归母净利润144.44万元，同比-93.72%；扣非归母净利润-874.92 万元，同比转亏。其中Q2 实现营业收入0.77亿元，同比-6.03%，环比+5.07%；归母净利润-515.95 万元，同环比转亏；扣非归母净利润-543.22 万元，同比转亏，环比亏损扩大。

    　　收入小幅下滑、毛利率回升，转固折旧和股份支付拖累业绩。2026H1 公司营业收入同比-6.39%，我们判断主要受毛利率相对较低的自动化设备业务逐步缩减所致。盈利端，H1 整体毛利率为43.44%，同比+3.06pct，其中Q2 毛利率45.89%，同比+2.73pct、环比+5.02pct；但H1 归母净利率仅0.96%，同比-13.36pct，扣非后归母净利率为-5.82%。利润大幅下滑主因费用端阶段性增量集中释放：一是前期集智港中心大楼主体建设工程完工转固，本期增加固定资产折旧523.12 万元、费用化借款利息455.72 万元；二是报告期内董事会审议通过2025年限制性股票激励计划首次授予事项，计提股权激励费用1217.70 万元；扣除股份支付影响后归母净利润为1362.14 万元，同比-40.78%。

    　　产品分类重构，平衡机稳增、测试机高增，自动化设备业务或逐步退出。2026H1 公司产品重新分类，我们判断，主要系毛利率相对较低的自动化设备业务逐步缩减，除平衡机、测试机单独分类以外剩余部分和软件信息系统一起划归至其他业务。按照新分类产品看：1）全自动平衡机：实现营业收入1.12 亿元，同比+7.53%，毛利率为44.52%，同比+0.82pct；2）测试机：实现营业收入0.24 亿元，同比+27.87%，毛利率为44.94%；3）其他业务：实现收入0.14亿元，同比-75.20%，毛利率为32.16%，同比-2.05pct。

    　　新业务绑定AI 赛道，液冷、Token、机器人业务有望贡献高弹性。1）液冷校直设备：AI 算力服务器散热由风冷转向液冷，液冷管路弯折后的平直度、圆度公差需控制在0.1-0.3mm 级，否则易导致服务器盲插错位、渗漏，专用高精度校直设备需求持续攀升；公司子公司予琚智能年初推出首款液冷Manifold 管路校直设备（Manifold 液冷方管自动校扭机），测量精度最高达0.001mm，已获得客户好评并与多家行业头部企业开展合作，校直设备在手订单金额较去年同期有较大幅度增长。2）Token 业务：公司对全资子公司之江易算进行增资，并由其与外部合作伙伴Fedimoss 共同发起设立新易算公司，定位Arm 架构CPU+GPU 混合推理方案——通过自持Arm 架构高密度核心CPU 服务器（192 核心云原生处理芯片）与高性能GPU 算力服务器、自建推理云，生产满足Agentic 时代复杂推理任务（1M 长文本）的高性价比Token产品。截至2026 年8 月，首批Arm 架构高密度核心CPU 服务器已完成部署，正着手商业化运营前的准备工作。3）机器人：公司已开发空心杯转子平衡机、减速器转子平衡机、行星滚柱丝杠平衡机、激光雷达测试机、无框力矩电机平衡机等产品，并在机器人核心零部件制造领域拓展三花智控、鸣志电器、兆威机电、鼎智科技、恒帅股份、信质集团、中大力德、速腾聚创、方正电机等一批优质客户。

    　　盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028 年归母净利润为0.52 亿元、0.95 亿元、1.60 亿元，对应当前股价PE 为92、50、30 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：人形机器人产业化不及预期、供应链导入不及预期、人工智能行业发展不及预期