AI 算力需求构成核心驱动力，业绩保持稳步扩张态势

    　　2026 年8 月24 日公司披露2026 年半年报，上半年公司实现营业收入209.1 亿元，同比增长100.34%；归母净利润75.29 亿元，同比增长90.98%，增收增利能力保持稳健。单季度看，2026Q2 公司实现营收125.72 亿元，同比增长96.9%，归母净利润达47.49 亿元，同比增长100.4%，环比增长70.83%。费用端持续优化，2026H1 销售费用率约0.48%，同比下降0.33pct，管理费用率约0.62%，同比下降0.58 pct，研发费用率约2.1%，同比下降1.1pct，费用管控能力进一步增强。

    　　受益于AI 数据中心规模化、集约化建设加速，北美云厂商资本开支持续攀升，NPO/1.6T/800G 等高端光模块需求显著增加，公司业绩有望持续扩容。我们维持原盈利预测，预计2026-2028 年归母净利润为193.24 亿元、351.39 亿元、536.50亿元，当前股价对应PE 为29.7 倍、16.3 倍、10.7 倍，维持“买入”评级。

    　　光互联产能同比高增，产品矩阵与保供体系同步完善

    　　产品端，公司2026 年上半年光互联产品产能达到2836 万只，同比增长86.58%；公司已推出基于硅光（SiPh）与薄膜铌酸锂（TFLN）技术的 400G、800G 及 1.6T全系列光模块产品。公司围绕 LPO/LRO、XPO、NPO 等技术方案，亦打造出多款兼具高密度与低功耗特性的光模块产品。同时公司产品矩阵持续扩充，先后落地基于 400G PAM4 的新一代 1.6T DR4 OSFP 光模块、基于硅光技术的 6.4TNPO 模块以及行业首款 12.8T XPO 光模块，同时发布搭载自研 3D MEMS 技术的 NX200/300 系列 OCS 产品。供应链端，目前产业链原材料整体较为紧张，公司已经同核心原材料供应商开展长期合作，相关保供措施已经布局。产能端，公司在成都、泰国设有生产基地，目前正在持续扩大产能以满足客户需求，并不断提升产线自动化程度，提高生产运营效率，实现产能的提升。

    　　NPO/OCS 打开长期空间，基本开支指引夯实公司成长基础

    　　根据投资者关系记录，公司目前正在与客户密切合作推进NPO 业务，预计2027年下半年开始放量，预计2028 年OCS 产品开始有批量商业需求。此外，2026 年二季度北美四大云厂商资本开支合计突破 1700 亿美元，全年指引亦上修至约7450 亿美元。算力基础设施建设路径趋于清晰，有望深度驱动光模块产业景气上行，进而对新易盛等头部厂商构成较强的业绩催化。综合来看，供给侧的新品布局与需求侧的资本开支扩张正在形成共振，公司作为产业链核心标的，中长期成长逻辑有望进一步强化。

    　　风险提示：光模块发展不及预期、技术升级风险、供应链稳定性风险。