根据公司2026 年半年度报告，1H26 公司营收为209.10 亿元，同比增长100.34%；归母净利润为75.29 亿元，同比增长90.98%，符合此前业绩预告（70~80 亿元）。其中2Q26 单季公司营收为125.72 亿元，同比增长96.90%、环比增长50.78%；归母净利润为47.49 亿元，同比增长100.40%、环比增长70.81%。我们判断公司2Q26 收入、净利润环比高增长主因AI算力集群建设带动800G、1.6T 等高速光模块的需求持续释放。展望未来，我们看好公司有望持续受益AI 算力产业链的发展机遇，维持“买入”评级。

    　　1H26 光互联业务高增长；境外市场快速开拓

    　　分产品来看，1H26 公司光互联产品营收为208.83 亿元，同比增长100.59%，我们判断主因公司800G、1.6T 光模块交付量的快速释放，1H26 板块毛利率为48.46%，同比提升0.99pct。分地区来看，1H26 公司境外营收为204.75亿元，同比增长107.66%，占营业收入比重由1H25 的94.47%升至97.92%，毛利率为48.55%，同比提升0.52pct；境内营收为4.35 亿元，同比下滑24.69%，毛利率为43.19%，同比提升6.16pct。

    　　Q2 毛利率保持高位；存货持续增长

    　　1H26 公司综合毛利率为48.44%，同比提升1.01pct；2Q26 单季毛利率为47.96%，同比提升1.32pct、环比下降1.20pct，我们判断主因公司收入结构变化。费用方面， 1H26 公司销售、管理、研发费用率分别为0.48%/0.62%/2.10%，同比分别下降0.34/0.57/1.09pct，我们判断公司费用率的下降主因公司收入快速提升带动规模效应显现。1H26 公司财务费用为6.44 亿元，1H25 为-2.08 亿元，主因1H26 汇率变动导致公司汇兑损失增加。资产端，1H26 末公司存货为116.55 亿元，较1Q26 末增加26.29 亿元，主因公司考虑在手及预期订单和备货周期而增加备货。

    　　高速率光模块领先厂商，未来有望享受AI 算力链发展机遇我们认为公司作为全球领先的高速光模块核心供应商，有望继续充分受益于AI 算力建设浪潮。同时，公司持续丰富产品矩阵，根据公司2026 年中报，公司先后推出基于400G PAM4 的新一代1.6T DR4 OSFP 光模块、基于硅光技术的6.4T NPO 模块和行业首款12.8TXPO 光模块,并发布基于自研3DMEMS 技术的NX200/300 系列OCS 产品。同时，公司在CPO 等前沿技术领域也有充足的技术储备和产品布局。我们看好公司有望持续受益AI 算力产业链的发展机遇。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到高速率光模块需求的持续向好，我们上调公司2026~2028 年收入与归母净利润预测， 预计公司2026~2028 年归母净利润分别为223.14/282.60/355.20 亿元（上调幅度：24%/26%/24%），可比公司2026年Wind 一致预期PE 均值为36x（前值：2026 年42x），给予公司2026年36xPE（前值：2026 年42x，主因可比公司估值变化），对应目标价576.15元（前值：考虑到股本摊薄后为538.16 元），维持“买入”评级。

    　　风险提示：云厂商资本开支不及预期；贸易摩擦加剧；行业竞争加剧。