业绩简评

    　　2026 年8 月25 日公司披露2026 年中报，报告期间实现营收467.65亿元，同比下降6.23%；实现归母净利润-43.66 亿元，同比下降225.65%；扣非归母净利润-44.79 亿元，同比下降237.56%。2026Q2实现营收222.34 亿元，同比下降12.53%；实现归母净利润-32.96亿元，同比由盈转亏。

    　　经营分析

    　　猪价低迷拖累业绩表现，养殖成本有望持续改善。2026H1 公司累积销售肉猪1780.8 万头，同比下降0.9%；受行业上半年生猪价格低迷拖累，公司毛猪销售均价10.50 元/公斤，同比下降 29.67%，导致公司生猪业务利润同比大幅下降。公司在猪价低迷的背景下持续夯实内功，积极优化疫病控制能力与生产效率，26Q2 肉猪养殖综合成本已经下降至12 元/公斤左右。截至6 月份，公司猪苗成本为240-250 元/头，未来公司有望随着PSY 的提升，进一步优化猪苗生产成本。

    　　肉禽养殖出栏量稳步提升，养殖盈利有望好转。2026H1 公司出栏肉鸡6.33 亿羽，同比+5.92%；毛鸡均价11.67 元/公斤，同比+7.6%，公司养鸡业务利润同比回升。公司肉禽养殖业务核心生产成绩指标与养殖综合成本位居行业前列，同时公司积极优化养殖成本，26Q2 公司毛鸡出栏完全成本为5.8 元/斤，剔除饲料原料价格影响后成本端呈现持续改善的特性。今年上半年黄鸡价格从年初高位开始回落，展望下半年价格有望出现好转，公司养殖盈利有望进一步改善。

    　　固本强基降成本，多元布局蓄动能。公司坚定“固本强基、稳健发展”总基调，在行业周期底部深化组织扁平化改革、营销渠道变革，并且通过优化种猪结构实现降本增效。受生猪价格大幅下行及原料成本上升影响，公司当期业绩出现阶段性亏损，但核心经营指标持续优化，现金流维持稳健，为后续周期回暖积蓄了发展动能。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　2026 年初以来生猪养殖行业产能已经出现明显去化，明年生猪价格有望明显好转，公司作为生猪养殖行业龙头企业有望充分受益。

    　　我们预计公司2026-2028 年分别实现归母净利润-59/130/86 亿元，对应EPS-0.89/1.96/1.30 元，27/28 年对应PE 估值为9/14倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　生猪产能去化不及预期、饲料成本上涨、宏观经济不及预