业绩回顾

    　　中科创达3Q26 业绩符合我们预期

    　　公司公布3Q26 业绩：收入26.6 亿元，同比+44.1%；归母净利润0.9 亿元，同比+27.4%；扣非归母净利润0.7 亿元，同比+4.7%，符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　AIOS 产品矩阵持续升级，多终端向自主智能加速演进。公司在ThunderWorld 2026 大会上集中发布多项产品，推动设备由被动响应向主动交流、自主规划并完成任务升级。分业务看：1）智能软件：AI 芯片及AI Agent 发展持续拉动手机软件平台需求，叠加手机软件架构与交互方式由传统App 向Agent 转型，三季度业务延续较快增长。2）智能汽车：发布AquaDrive AIOS（滴水AIOS）3.0，实现生成式人机交互和舱驾信息融合，推动汽车由传统功能型座舱向自主智能空间升级，并将车内智能扩展至跨设备的互联智能。3）智能物联网：发布TurboX 自主智能物联网平台，支持行业手持终端、智能会议系统、AI 可穿戴设备等多元垂直品类的快速开发与交付，相关收入持续高速增长。

    　　产品结构变化致短期毛利率承压，企业AI 开启商业化探索。1）毛利率：公司智能软件及智能汽车业务的纯软件部分毛利率保持稳定，3Q26 综合毛利率环比下滑主要系智能物联网业务快速增长，芯片及硬件等成本占比提升。我们认为，软硬一体模式虽然短期对毛利率形成一定压力，但有助于拓展客户覆盖和市场空间，随着业务规模扩大及软件产品持续渗透，长期盈利能力有望获得改善。2）企业AI：公司发布本体驱动的企业AI 操作系统WiseEvolve，探索将内部应用AI 提效的能力向外部客户输出。

    　　相关技术已在公司内部应用约一年，以数字员工形式赋能经营分析、客户服务、项目交付及供应链管理等场景，推动AI 从辅助个人办公走向企业全流程。

    　　盈利预测与估值

    　　我们看好公司AI 布局及自主智能生态，维持盈利预测不变，维持跑赢行业评级和目标价85 元（基于2026 年SOTP 估值）。当前股价对应42.2x/35.4x 26E/27E 市盈率，对应51.1%上行空间。

    　　风险

    　　技术研发不及预期；智能化需求不及预期。