1H26 业绩符合我们预期

    　　蓝晓科技公布1H26 业绩：1H26 公司实现营业收入13.78 亿元，YoY+10.5%；归母净利润4.21 亿元，YoY-5.4%；扣非净利润4.14 亿元，YoY-5.2%，业绩符合我们预期。受汇兑损失增加影响，1H26 财务费用同比增加1.12 亿元至0.81 亿元。扣除汇兑损失影响后，公司预计1H26 归母净利润同比增长约17.99%。1H26 毛利率同比提升2,02ppt 至53.28%，主要是生命科学、金属资源及超纯水等高毛利业务占比提升贡献。2Q26 实现营业收入7.71 亿元，YoY+15%，QoQ+27%；归母净利润2.39 亿元，YoY-5.1%，QoQ+31.2%。

    　　1H26 吸附分离材料营收同比增长13.9%至11.5 亿元，毛利率同比提升1.82ppt 至56.1%。其中生命科学业务收入同比增长26%至4.04 亿元，已成为公司第一大业务板块，在多肽固相合成载体领域公司继续保持领先；在小核酸领域所参与的多个项目进入商业化生产阶段。1H26 水处理与超纯化业务收入同比增长3%至3.70 亿元；金属资源业务收入同比增长7%至1.59 亿元。催化树脂国产替代运行良好，1H26 化工与催化吸附分离材料营收增长48%至1.01 亿元。

    　　发展趋势

    　　生命科学板块持续成长。公司凭借优质产能和持续稳定供货在多肽固相合成载体领域保持领先；小核酸领域公司客户涵盖国内外头部药企，所参与的多个项目进入商业化生产阶段。1H26 公司对微纯生物进行战略投资，此前投资的峰鑫泽科技完成工商变更，依托公司在多肽和小核酸固相合成载体领域的领先优势，进一步构建“固相合成载体+分离纯化填料+工业色谱”业务布局。

    　　我们认为，伴随公司产品商业化推进及业务布局延伸，生命科学板块有望持续成长，为公司长期发展注入新动能。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2026/27 净利润预测10.6/12.1 亿元不变，当前股价对应2026/27 年31.0/27.2 倍市盈率。维持跑赢行业评级，由于行业估值中枢上行我们上调目标价23.1%至80.0 元，对应2026/27年38.3/33.6 倍市盈率，较当前股价有23.7%的上行空间。

    　　风险

    　　生命科学新产品放量进度不及预期，超纯水业务增速低于预期。