核心观点

    　　2026 年前三季度，公司实现营业收入26.97 亿元， 同比增长32.35%；归母净利润3.39 亿元，同比扭亏为盈；单季度归母净利润1.52 亿元，同比扭亏。前三季度，公司经营业绩同比改善主要系天然气产销数量同比增长叠加销售价格同比上涨。2026 年前三季度，石楼西区块天然气产建工作按计划推进，产量持续释放，公司天然气产量同比增长34%，天然气销售量同比增长19%，受市场供需关系影响，天然气价格同比增长12%。2026 年11 月上旬中石油全国LNG工厂用气资源竞拍成交均价达4.57 元/方，较10 月末价格上涨0.14 元/方，起拍价格为3.77 元/方，较10 月末价格上涨0.52 元/方。整体来看，伴随迎峰度冬的到来，天然气供需趋紧，公司非常规其销售价格有望维持高位。

    　　事件

    　　公司发布2026 年三季度报

    　　2026 年前三季度，公司实现营业收入26.97 亿元， 同比增长32.35%；归母净利润3.39 亿元，同比扭亏为盈；单季度归母净利润1.52 亿元；实现加权净资产收益率9.96%，同比增加10. 04 个百分点；实现基本每股收益0.96 元/股。

    　　简评

    　　产能增长拉动经营业绩，天然气售价有望维持高位2026 年前三季度，公司实现营业收入26.97 亿元， 同比增长32.35%；归母净利润3.39 亿元，同比扭亏为盈；单季度归母净利润1.52 亿元，同比扭亏。前三季度，公司经营业绩同比改善主要系天然气产销数量同比增长叠加销售价格同比上涨。2026 年前三季度，石楼西区块天然气产建工作按计划推进，产量持续释放，公司天然气产量同比增长34%，天然气销售量同比增长19%，受市场供需关系影响，天然气价格同比增长12%。截至2026 年11月4 日，LNG出厂价格指数达7717 元/吨，环比增长0.7%，同比增长76.4%。同时，2026 年11 月上旬中石油全国LNG 工厂用气资源竞拍成交均价达4.57 元/方，较10 月末价格上涨0.14 元/ 方，起拍价格为3.77 元/方，较10 月末价格上涨0.52 元/方。整体来看，伴随迎峰度冬的到来，天然气供需趋紧，公司非常规气销售价格有望维持高位。期间费用方面，2026 年前三季度，公司管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为2.44%、0.04%和0.68%，同比变化-0.52、-0.01 和-3.75 个百分点。

    　　量价齐升助力业绩增长，“十五五”石楼西区块产能有望增长，维持公司“买入”评级受国际能源市场波动等因素的影响，非常规气销售价格有望高位震荡，提升公司天然气盈利能力。中长期来看，“十五五”期间，国家重点发力鄂尔多斯盆地东部区域煤层气的增储上产，公司所属石楼西区块产销规模有望持续增长。我们预测公司2026~2028 年分别实现归母净利润6.31 亿元、7.57 亿元、9.69 亿元，对应EPS分别为1.6 元/股、2.0 元/股、2.5 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险分析

    　　自产气增长不及预期的风险：天然气开采存在一定的不确定性，如果公司2026 年自产气量增长不及预期，公司经营业绩或有所下降。

    　　天然气价格波动的风险：公司天然气业务盈利能力受市场化气价波动的影响，如果天然气价格出现大幅回落，公司经营业绩增长或将不及预期。

    　　非常规气补贴政策变化的风险：非常规气补贴政策有助于增厚公司经营业绩，如果补贴总额或分配方式发生较大变化，公司补贴规模不及预期，经营业绩或低于预测水平。