事件描述

    　　公司发布2026 半年度报告。2026 上半年实现营业收入17.47 亿元，同比增长30.52%；实现归母净利润1.87 亿元，同比大幅增长2131.55%。其中单二季度实现营业收入9.36 亿元，同比增长43.99%；实现归母净利润1.33 亿元，同比增长1161.79%。

    　　事件评论

    　　产销高增叠加降本增效，盈利能力再上台阶。2026 上半年，公司实现天然气产量5.88 亿方，同比+39%；销售量8.01 亿方，同比+25%，自产气规模化释放叠加外购气补充，共同拉动营收增长。上半年实现归母净利润1.87 亿元，同比+2131.55%，增长几乎全部来自主业经营。其中2026Q2 实现归母净利润1.33 亿元，环比+149.64%，二季度盈利大幅抬升。伴随地质研究深化、工程方案优化、开采技术成熟，自产气成本持续下行，规模效应持续释放。公司天然气业务上半年毛利率25.32%，同比大幅提升11.72pct，显著高于Q1 的19.99%，二季度单季盈利能力进一步跃升。同时公司完成首华转债赎回，负债下降，财务费用同比大降72.48%，财务端减负进一步增厚利润。

    　　收购中海沃邦少数股权，强化核心资产控制权，盈利有望持续增厚。公司于2026 年3 月19 日晚上公告，拟以现金方式收购控股子公司中海沃邦少数股权11.29%，合计交易对价4.28 亿元。本次交易完成后，公司对中海沃邦的持股比例将由67.5%提升至78.79%，中海沃邦是公司核心盈利载体，贡献公司绝大部分利润。本次收购一方面可减少少数股东权益分流，另外随着石楼西区块产能未来持续爬坡，公司盈利增厚效应将逐步显现。且本次收购资金依托公司大幅改善的经营现金流支付，无需大额外部融资。

    　　美伊冲突以来，气价展现高弹性、强韧性，并已再创新高。2026 年2 月底美伊冲突爆发，霍尔木兹海峡封锁，全球约20%LNG 供应停摆。本轮地缘冲突下，和原油价格相比，天然气不仅价格上涨幅度更大，地缘反复下的回撤过程中亦展现明显强于原油的抗跌韧性。

    　　截至8 月21 日，亚洲JKM 和欧洲TTF 气价分别比前期3 月19 日高点上涨6.17%和4.27%。同时不同区域气价走势亦有所分化，HH 气价较稳，JKM 走势强于TTF，2026年二季度JKM-TTF 均值约2.0 美元/MMBtu，较去年同期扩大近三倍，反映冲突后亚洲相对欧洲的供给压力更为突出，短期亚洲供需格局相对偏紧。参考2022 年，海外气价大幅上涨后，公司售价从2021 年1.89 元/方提升至2.85 元/方，弹性巨大。

    　　行业红利与自身成长形成共振。首华燃气作为国内稀缺的煤层气自主开采标的，自产气源成本随着规模化效应及技术进步而下降，同时充分受益于天然气价格高景气，量价齐升叠加降本逻辑持续兑现。另外，国内煤层气开发政策持续支持，管网互联互通推进，公司气源可通过西气东输干线辐射全国，下游需求保障充足，行业红利与自身成长形成共振。

    　　预计公司2026-2028 年EPS 分别为1.89 元、2.72 元和3.67 元。对应2026 年8 月31日收盘价的PE 分别为12.88X、8.94X 和6.62X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、国际油气价格大幅波动；

    　　2、项目投产进度不及预期。