事件描述

    　　2026 年7 月24 日，亚洲 JKM 气价升至22 美元/百万英热，环比昨日+0.80%，环比上周+4.84%，和3 月19 日最高点相比，仅低1.57%；欧洲 TTF 气价 7 月24 日升至20.79 美元/百万英热，环比昨日+0.51%，环比上周+8.04%，和3 月19 日最高点相比，仅低1.16%。

    　　事件评论

    　　美伊冲突以来，气价展现高弹性、强韧性，接近前期新高。2026 年2 月底美伊冲突爆发，霍尔木兹海峡封锁，全球约20%LNG 供应停摆。本轮地缘冲突下，和原油价格相比，天然气不仅价格上涨幅度更大，地缘反复下的回撤过程中亦展现明显强于原油的抗跌韧性。

    　　截至7 月24 日，亚洲JKM 和欧洲TTF 气价分别仅比前期3 月19 日高点低1.57%和1.16%。同时不同区域气价走势亦有所分化，HH 气价较稳，JKM 走势强于TTF，2026年二季度JKM-TTF 均值约2.0 美元/MMBtu，较去年同期扩大近三倍，反映冲突后亚洲相对欧洲的供给压力更为突出，短期亚洲供需格局相对偏紧。参考2022 年，海外气价大幅上涨后，公司售价从2021 年1.89 元/方提升至2.85 元/方，弹性巨大。

    　　除了价格外，公司项目稳步推进，产销大幅增长，盈利能力显著提升。2026 年Q1，公司产建稳步推进，天然气产量同比增长 38%；叠加外购气量同比增长13%影响，公司天然气销售量同比增长 30%。在销售气量增长的推动下，公司 2026 年Q1 营收同比增长18%。另外，随着地质研究深入认识、工程方案持续优化、开采技术日趋成熟，开采成本也呈现出下降趋势。2026 年Q1，公司毛利率和净利率分别达到19.99%和10.38%，同比分别增加3.74pct 和4.49pct。总体而言，量增降本叠加涨价，公司盈利有望大幅提升。

    　　收购中海沃邦少数股权，强化核心资产控制权，盈利有望持续增厚。公司于2026 年3 月19 日晚上公告，拟以现金方式收购控股子公司中海沃邦少数股权11.29%，合计交易对价4.28 亿元。本次交易完成后，公司对中海沃邦的持股比例将由67.5%提升至78.79%，中海沃邦是公司核心盈利载体，贡献公司绝大部分利润。本次收购一方面可减少少数股东权益分流，另外随着石楼西区块产能未来持续爬坡，公司盈利增厚效应将逐步显现。且本次收购资金依托公司大幅改善的经营现金流支付，无需大额外部融资。

    　　行业红利与自身成长形成共振。首华燃气作为国内稀缺的煤层气自主开采标的，自产气源成本随着规模化效应及技术进步而下降，同时充分受益于天然气价格高景气，量价齐升叠加降本逻辑持续兑现。另外，国内煤层气开发政策持续支持，管网互联互通推进，公司气源可通过西气东输干线辐射全国，下游需求保障充足，行业红利与自身成长形成共振。

    　　预计公司2026-2028 年EPS 分别为1.71 元、2.78 元和3.77 元。对应2026 年7 月24日收盘价的PE 分别为11.41X、7.01X 和5.17X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、国际油气价格大幅波动；

    　　2、项目投产进度不及预期。