事件概述：公司发布 26 年半年报

    　　26 年上半年：公司实现营业收入116.29 亿元，同比增长28.77%；实现归母净利润28.57 亿元，同比增长33.30%；实现扣非后归母净利润24.18 亿元，同比增长12.50%。

    　　单26Q2：公司实现营业收入61.10 亿元，同比增长29.49%，环比增长10.70%； 实现归母净利润15.68 亿元，同比增长28.29%，环比增长21.73%；实现扣非后归母净利润11.61 亿元，同比下降5.28%，环比下降7.69%。

    　　AI 算力赛道延续高景气，公司业绩稳步增长：

    　　公司上半年营收、利润同比持续增长，主要系：在AI 算力、数据中心、高性能计算、光模块等关键领域，公司多款高端产品已实现大规模量产，带动产品结构向高价值量、高技术复杂度方向升级，高端产品占比持续提升，支撑公司业绩稳步增长。

    　　其中，公司Q2 毛利率出现同环比下降，我们认为主要系在储备产能过程中，公司员工数量及设备折旧增加所致。

    　　深耕算力赛道，强化技术壁垒

    　　根据公司半年报：

    　　公司率先突破高多层与高阶HDI 相结合的核心技术壁垒，具备100 层以上高多层板制造能力，是全球首批实现6 阶24 层HDI产品大规模生产及16 层任意互联（Any-layer）HDI 技术能力的企业。公司成功攻克30 层10 阶HDI、36 层14 阶HDI 核心制造工艺，高端高阶PCB 制程能力迈上新台阶。积极推进70 层以上铜浆烧结、垂直供电埋容高多阶HDI 以及COWOP 先进封装基板技术落地，满足AI 算力服务器、高端通讯领域的高阶PCB 量产需求。

    　　盈利预测与投资建议

    　　根据公司26 年半年报，我们调整盈利预测。我们预计2026-2027 年公司实现营业收入为307.47 亿元、504.60 亿元（原值为272.82 亿元、326.56 亿元），新增28 年营业收入778.06 亿元，分别同比增长59.4%、64.1%、54.2%；预计2026-2027 年EPS 分别为7.85/13.65 元（原值为8.38/10.15元），新增28 年EPS 21.59 元。对应2026 年8 月31 日243.14 元收盘价，PE 分别为30.99/17.82/11.26 倍。公司HDI 技术领先，算力PCB 客户关系稳固，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　算力基础设施建设不及预期、算力PCB 市场份额不及预期、国际贸易冲突风险等。