事项：

    　　公司发布2026年半年度报告，2026年上半年公司实现营业收入39.98亿元，同比增长32.85%，实现归母净利润2.31亿元，同比扭亏为盈，实现扣非归母净利润1.79亿元，同比扭亏为盈。

    　　平安观点：

    　　公司上半年营收实现高速增长，利润端实现扭亏为盈。2026年上半年，公司实现营业收入39.98亿元，同比增长32.85%，营收实现高速增长。

    　　分季度看，公司一、二季度分别实现营收16.27亿元、23.71亿元，同比增长28.91%、35.69%，公司二季度营收增速呈现加速态势。分产品看，公司云计算及 AI 基础设施业务实现收入22.12亿元，同比增长58.60%；网络安全业务实现收入15.87亿元，同比增长10.57%；基础网络业务实现收入1.99亿元，同比增长10.78%。在利润端，2026年上半年，公司归母净利润和扣非归母净利润分别为2.31亿元、1.79亿元，同比均实现扭亏为盈。

    　　公司上半年毛利率和期间费用率均同比下降。公司2026年上半年毛利率为60.89%，同比下降1.20个百分点，主要因毛利率相对较低的云业务占公司总收入的比重进一步提升所致。公司2026年上半年期间费用率为59.72%，同比下降15.03个百分点，其中，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为32.28%、4.10%、25.70%、-2.36%，分别同比变化-8.36个百分点、-1.05个百分点、-6.93个百分点、1.31个百分点。公司期间费用率同比下降幅度较大，表明公司费控成效明显。

    　　2026年上半年，公司经营活动产生的现金流净额为-4.76 亿元，经营性现金流相比去年同期净流出增加 2.41 亿元，主要系原材料价格上涨导致上半年购买原材料支付的货款增加，以及向员工支付的 2025 年度年终奖增加所致。

    　　公司云计算业务表现突出，将持续成为推动公司成长的重要引擎。当前　　，随着AI大模型、AI Agent 为代表的新一轮智能化浪潮持续深入，智能计算能力为云计算赋予全新发展动能，全球云计算产业持续保持较高景气度。根据中国信通院《云计算产业发展研究报告（2026年）》数据，全球云计算市场规模2025年达8230亿美元，同比增长18.8%，预计2029年将达到16620亿美元，2025年至2029年的CAGR为19.2%；我国云计算市场规模2025年达10692亿元，同比增长29.0%，预计2029年将达到25887亿元，2025年至2029年的CAGR为24.7%。公司从2012 年开始布局云计算业务，并于 2020 年正式将云计算业务升级为“信服云”业务品牌，持续推进云计算产品、服务及解决方案的研发。经过多年发展和沉淀，公司云计算产品与解决方案已逐渐占据一定的市场地位。根据 IDC 研究报告，公司超融合 HCI 软件产品市占率多年来稳居市场前列，2023 年至 2026 年第一季度在中国超融合整体市场市占率第一，2022年至 2026 年第一季度在中国全栈超融合市场位居第一。2026年上半年，公司云计算及 AI 基础设施业务实现收入 22.12 亿元，同比大幅增长58.60%，收入占比上升至 55.34%，是驱动公司整体收入增长的核心业务板块。我们认为，作为国内超融合云平台市场领先企业，公司将AI融入云计算，将深度受益我国云计算市场的较高景气度。云计算业务将持续成为推动公司成长的重要引擎。另外，2026年上半年，公司网络安全业务收入为 15.87 亿元，同比增长 10.57%，占公司整体收入比重为 39.69%。公司网络安全业务恢复增长，一方面是因为体量占比较大的下一代防火墙 AF、全网行为管理 AC 等成熟产品通过 AI 赋能叠加逐步进入替换周期，上半年恢复增长；另一方面得益于 AI 带来新的网络安全需求，公司此前培育的AI 安全平台、安全托管服务（MSS）、SASE 等创新网安业务快速增长。

    　　盈利预测与投资建议：根据公司的2026年半年报，我们调整业绩预测，预计公司2026-2028年的归母净利润分别为7.20亿元（原预测值为5.41亿元）、8.75亿元（原预测值为7.23亿元）、10.89亿元（原预测值为9.20亿元），对应EPS分别为1.67元、2.03元、2.52元，对应8月24日收盘价的PE分别为70.0倍、57.6倍、46.3倍。公司2026年上半年营收实现高速增长，利润端实现扭亏为盈，业绩增长势头良好。2026年上半年，云计算业务是驱动公司整体收入增长的核心业务板块。我们认为，作为国内超融合云平台市场领先企业，公司将AI融入云计算，将深度受益我国云计算市场的较高景气度。云计算业务将持续成为推动公司成长的重要引擎。另外，受益AI赋能，公司网络安全业务2026年上半年已恢复增长。我们看好公司的未来发展，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：1）云计算业务发展不达预期。公司是国内超融合云平台市场领先企业，但如果公司超融合产品不能持续保持国内领先，则公司云计算业务将存在发展不达预期的风险。2）公司网络安全业务发展不达预期。2026年上半年，公司网络安全业务恢复增长。但如果公司不能持续迭代AI时代的网络安全新产品，或者新产品的市场接受度低于预期，则公司网络安全业务将存在发展不达预期的风险。3）需求恢复不及预期。如果政府和企业IT支出依然保守，公司收入和业绩可能会受到较大影响。