航天智造发布半年报，2026H1 实现营收38.99 亿元（yoy-6.36%），归母净利2.43 亿元（yoy-37.95%），扣非净利2.21 亿元（yoy-39.86%）。其中2026Q2 实现营收18.62 亿元（yoy-7.27%，qoq-8.53%），归母净利1.05亿元（yoy-48.68%，qoq-23.26%）。2026H1，公司业绩同比下滑主要受汽车零部件业务收入同比下滑、毛利率同比降低影响。我们认为，公司油气装备业务国内领先，公司大力推进大药量药柱项目，有望成为公司新的业绩增长点，维持“买入”评级。

    　　汽车零部件：上半年业绩承压，向新能源车部件和智慧座舱部件升级2026H1，受汽车行业景气下行调整影响，公司汽车零部件业务订单、月均发货量出现下滑。同时，行业竞争加剧，公司汽车零部件业务盈利空间受到压缩。2026H1，公司汽车零部件业务实现销售收入35.94 亿元，同比-6.46%，分产品看，汽车内饰件实现收入22.68 亿元，同比-12.45%，毛利率12.89%，同比-2.42pct，汽车外饰件实现收入9.59 亿元，同比+12.96%，毛利率11.28%，同比-5.90pct。展望未来，随着公司汽车零部件产品的拓展和升级，汽车零部件业务有望稳健发展。2026H1，公司稳步推进汽车零部件产品向新能源车部件和智慧座舱部件升级，新获取项目中新能源汽车单价占比56%，优于新能源汽车行业渗透率。此外，公司车载冰箱产品成功进入一汽大众车载冰箱供应商体系，产品序列得到扩展。

    　　油气装备：积极开拓海外市场，国际化订单交付能力获得提升2026H1，公司油气装备业务实现销售收入1.96 亿元，同比-11.45%，实现净利润0.72 亿元，同比-28.49%，主要受公司主要客户加强内部供应链协同、产品价格下降等因素影响。公司油气装备业务紧跟行业“两深一非一老”转型步伐，充分发挥技术领先优势，在两口深海深地井形成超高温超高压射孔器材订单；牵头开展油气井用电子雷管行业标准制定，不断夯实业务在非常规油气田射孔领域的核心竞争力；推进高能气体增产火药技术研发，推行工况定制化精准服务，已在多家客户取得老井开采订单。公司积极开拓海外市场，进一步补齐国际化订单交付能力，完成贝克休斯偏心工作筒焊接生产线能力建设和审核，获取国际市场订单同比增长超过40%。

    　　军用爆破器材生产线自动化升级改造项目有望为公司贡献业绩增量根据公司披露的投资者关系活动记录表（2026 年7 月9 日），2025 年10月，公司根据新获取某核心客户的大药量药柱批量生产任务及某核心客户的火工品协作生产任务，对军用爆破器材生产线自动化升级改造项目进行了调整。军用爆破器材生产线自动化升级改造项目总投资1.05 亿元，预计将于2026 年9 月完工，达产年预计收入1.50 亿元。

    　　盈利预测与估值

    　　我们预计公司26-28 年归母净利润为5.91/7.66/9.59 亿元（较前值分别调整-39.43%/-34.79%/-31.85%），对应EPS 为0.70/0.91/1.13 元。下调盈利预测主要是考虑到受汽车行业景气下行影响，我们对于预测期公司汽车零部件业务收入和毛利率进行下调。可比公司26 年平均PE 为24X（前值29X），考虑到公司油气装备业务国内领先，大药量药柱业务有望成为公司新的业绩增长点，给予公司26 年24X PE 估值，对应目标价为16.80 元（前值33.35元，对应29X 26 年PE）。

    　　风险提示：汽车零部件主要客户流失风险；汽车零部件毛利率下滑风险；油气装备产品销量及单价波动风险。