首次覆盖金雷股份，给予“买入”评级，A 股目标价为27 元，对应2026年18x PE。公司作为全球风电主轴龙头，深化“锻+铸”双轮驱动战略，加速开拓海外市场，市占率行业领先，并拓展轴承座、轮毂底座、滑动轴承等业务，丰富风电产品布局；依托铸锻件全产业链生产工艺，积极布局其他精密轴、核乏燃料罐等业务，构筑多元化成长动能。

    　　全球风电景气向上，铸造主轴迎来结构性机遇

    　　能源安全与清洁能源转型驱动全球风电行业迈入高景气周期，国内《风能北京宣言2.0》明确“十五五”装机目标，欧洲《北海海上风电投资协定》确立2050 年北海300GW 海风装机目标。根据GWEC 预测，2026-2030 年全球风电新增装机为969.5GW，较2021-2025 年提升70%，其中陆风、海风分别为840、129.5GW。为满足风机大型化、低成本、轻量化需求，铸造主轴渗透率持续提升， 我们预计2025/26/27 年渗透率分别为46%/57%/62%，对应市场需求35.3/46.7/52.4 万吨。

    　　深化“锻+铸”双轮驱动战略，出海进展行业领先

    　　公司深化“锻+铸”双轮驱动战略，加大海外市场开拓，筑牢风电基本盘。1）锻造方面，依托于先进生产工艺、原材料自供与优质客户资源，公司盈利能力优于同行。2）铸造方面，公司产品覆盖主轴、轴承座、轮毂、底座等，2025 年铸造产能达到10 万吨，受益于铸造主轴渗透率提升，公司产能利用率提升至102%，2026 年计划新增8 万吨产能以满足客户需求。3）新业务方面，公司积极布局滑动轴承，已完成齿轮箱轴承样件交付、主轴轴承样机合同签署。4）海外拓展方面，公司已完成海外客户布局，是西门子歌美飒、维斯塔斯、恩德锻造主轴核心供应商，近年来海外营收占比超25%，位居行业前列；并积极推进铸造业务出海，已实现西门子歌美飒海上铸造主轴订单起量，并完成维斯塔斯铸造产品供应商认证。

    　　积极拓展应用领域，打造成长新动能

    　　依托于成熟生产管理体系、严格质量控制体系及全流程生产工艺，公司积极拓展产品应用领域，有望对冲风电行业周期性波动。1）自由锻件领域，公司产品覆盖轴类、圈体、筒体等，广泛应用于船舶制造、能源电力、矿山机械等行业，2022-2025 年营收CAGR 为45%，毛利率保持在34%左右。2）铸造领域，公司已签署核乏燃料产品订单，公司预计2026 年实现小批量成品交付。

    　　我们与市场观点的不同

    　　市场担忧国内风电招标承压，叠加铸件企业布局主轴或导致铸造主轴供需格局恶化。我们认为需求端短期招标同比下滑主要受去年同期高基数影响，从前置核准数据来看，根据风电头条统计，2026 年1-5 月国内风电核准60GW，同比+22%，有望支撑后续招标回暖；供给端风电主轴兼具技术、客户、资金壁垒，公司先发优势显著，后续凭借产能快速上量巩固龙头地位。

    　　盈利预测与估值

    　　我们预测公司2026/27/28 年归母净利润分别为4.8/5.6/6.9 亿元，对应EPS为1.50/1.75/2.16 元。参考可比公司2026 年PE 均值为13.8x，考虑到公司持续深化品类扩张与市场拓展，为中长期业绩增长提供较强支撑，给予2026年18x PE，对应目标价为27 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：风电行业装机不及预期、市场竞争加剧、新业务拓展不及预期、原材料价格波动、地缘政治不确定性、产能爬坡不及预期。