事件：近日，公司公布2026 年半年度报告。

    　　投资要点：

    　　公司业绩高增长。2026 年上半年，公司实现营收109.78 亿元，同比增长155.27%；营业利润9.52 亿元，同比增长782.73%；归母净利润8.16 亿元，同比增长1025.39%；扣非后净利润8.20 亿元，同比增长615.47%；经营活动产生的现金流净额1.69 亿元，同比增长211.53%；基本每股收益1.6220 元，加权平均净资产收益率14.17%，公司业绩高增长主要受益于锂电池出货量增长，以及公司盈利能力提升。其中，公司第二季实现营收62.10 亿元，同比增长137.88%，环比增长30.23%；净利润4.93 亿元，同步增长1239.99%，环比增长52.40%。公司主要业务为锂离子电池、一次电池(铁锂电池、锂锰电池、锌空电池等)、钠离子电池的研发、生产和销售，下游主要用于储能、新能源汽车、轻型动力和消费数码领域。

    　　储能行业出货持续高增长。受全球电力需求增长、可再生能源发电占比提升、电网可靠性要求提高、各国出台支持政策及储能技术持续进步等因素驱动，全球及我国储能需求快速增长。高工锂电统计显示：2025 年，我国储能锂电池出货630GWh，同比增长88.06%，持续维持高速增长水平；2026 年上半年出货485GWh，同比增长超80%。当前全球储能市场形成以中国、美国、欧洲为核心，澳洲、中东、拉美等地区快速崛起的多元化发展格局。国内层面，新型储能已被纳入国家战略性新兴支柱产业，是构建新型电力系统的关键基础设施。海外方面，各国持续出台扶持政策、加大资金投入，推动新型储能产业快速发展。美国算力基础设施建设提速，AIDC配套绿色电力、储能成为电网削峰填谷、缓解供电压力的重要解决方案，带动配套储能电池需求快速攀升；欧洲聚焦新能源消纳与电力保供，以大型储能为核心增长动力，户储、工商业储能同步稳健发展；中东、拉美、澳大利亚、非洲等新兴市场储能项目持续落地，行业规模稳步扩张。

    　　公司锂电池营收增速提升，预计2026 年高增长。目前，公司锂电池产品包括钴酸锂系列、磷酸铁锂系列、三元材料和多元复合系列产品，按产品形态分为圆柱、方型、软包系列产品。2025 年以来，公司锂电池产业营收总体持续增长，由2015 年的7.84 亿元增至2025 年的111.17 亿元，期间年均复合增长率为30.37%，其中2025年增长50.98%，且锂电池在公司营收中占比维持在92%左右。

    　　2026 年上半年，公司锂离子电池实现营收102.95 亿元，同比大幅增长163.97%，占公司营收的93.78%，主要受益于行业需求增长带动公司储能锂电池出货增长，其中公司第二季度出货环比增加约28%，结合收入增速推出产品量价齐升。预计2026 年公司锂电池营收将高增长，主要基于：一是行业需求持续高增长。其中，公司在包括ESS、UPS 备电、BBU、EDLC 电容在内的AIDC 相关电池产品方面都有布局，UPS 备电产品如85AH 电芯产品最近接受一些知名客户辅导，争取今年通过客户延长，为明年大批量交付做准备；BUU 产品已经送样给客户测试；ESS 产品在面向AIDC 进行专项优化。其次，公司持续推进技术创新与产品开发。风鹏588Ah大容量电芯通过针刺、热失控、短路等严苛安全测试，全温域能效表现突出，5℃能效达85%，25℃能效突破95%，45℃能效超过96%；面向户用储能赛道，公司推出能量密度超过200Wh/kg 的122Ah 高能户储电芯，适配户储一体机All-in-One 集成化发展趋势，有效缓解集成密度痛点，产品已取得IEC、N38.3 等多项国际认证；针对算力储能需求，AIDC 专用瀚海85Ah 电芯顺利通过针刺测试，具备12C 高倍率放电、2500W 高功率持续放电、20P 毫秒级瞬时响应能力，可实现分钟级备电，保障算力设施在电源切换阶段稳定运行。同时，公司稳步推进固态电池、钠离子电池、锂金属电池等前沿技术研发并取得阶段性进展，为后续持续产品迭代与产业升级储备技术动能，其中实验室氧化物路线电池能量密度目前可达400Wh/Kg 以上，工作温度范围-40℃到105℃。三是公司具备一定行业地位。据行业机构数据统计，2026 年上半年公司储能电芯出货量位列全球前八（ICC/SMM)，根据弗若斯特沙利文（Frost＆Sullivan）《2026 年上半年全球户用储能电芯研究报告》显示，公司户用储能电芯出货量全球第一，市占率达28%；同时公司已连续九季度登上彭博新能源财经（BNEF）全球Tier1 一级储能厂商榜单。四是公司已具备全球化生产网络，现已形成广州、珠海、河南（驻马店驿城区、正阳县）、常州、柳州、佛山、衢州、青岛、越南九大智能化制造基地，规模化产能稳定释放，基地产线具备柔性切换能力。截至2026 年6 月底，公司锂电池年化产能101.21亿Ah，产能利用率为165.72%，在建产能为39.69 亿Ah，其中衢州基地588Ah 电芯新产线设备很快进入生产调试阶段，预计最快2026 年底会有第一批产品下线。

    　　公司盈利能力显著改善，预计2026 年将提升。2026 年上半年，公司销售毛利率19.59%，同比提升7.10 个百分点，其中第二季度毛利率为19.58%，环比一季度持平。公司主营产品毛利率显示：锂离子电池2026 年上半年毛利率为17.71%，同比提升7.61 个百分点。分地区看，公司境外毛利率为24.74%，显著高于境内水平。

    　　结合原材料价格走势及公司在储能领域的行业地位，总体预计2026年公司盈利能力稳中有升。

    　　首次给予公司“增持”投资评级。预测公司2026-2028 年摊薄后的每股收益分别为3.82 元、5.92 元与7.91 元，按9 月1 日57.60 元收盘价计算，对应的PE 分别为15.07 倍、9.73 倍与7.28 倍。目前估值相对行业水平偏低，结合行业发展前景、公司历史估值水平、行业地位及未来三年业绩增长预期，首次覆盖给予公司“增持”投资评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧；储能市场出货不及预期；上游原材料价格大幅波动；动力电池价格下降超预期；汇率大幅波动。