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    　　公司发布2026 年第三季度报告。2026 年前三季度实现营业收入479.02 亿元，同比下降10.74%；归母净利润14.20 亿元，同比下降50.06%；扣非归母净利润9.98 亿元，同比下降63.07%。单三季度实现营业收入190.35 亿元，同比下降8.05%，环比增长29.26%；归母净利润8.43 亿元，同比下降50.42%，环比增长16.04%；扣非归母净利润7.20 亿元，同比下降59.13%。

    　　短期业绩受汇率及终端需求扰动，消费电子产品创新有望推动经营改善2026 年前三季度，公司业绩主要受到存储芯片价格上涨、消费电子终端需求承压、人民币升值及客户新品发布节奏调整等因素影响。其中，前三季度汇兑损失6.54 亿元，上年同期为汇兑收益1.15 亿元，汇兑损益同比减少7.69 亿元，对利润形成较大影响。尽管如此，公司前三季度综合毛利率约16.57%，同比提升约0.47pct，经营基本盘仍具备韧性。后续，随着汇率影响边际缓和，存储芯片价格见顶回落助推消费电子市场复苏，公司有望重回增长轨道。

    　　第三季度，尽管国际大客户新机上市并推出其首款折叠屏产品，但受产品交付节奏影响，叠加公司在新产品研发及新业务拓展方面持续投入，短期盈利能力进一步承压。三季度末，公司存货较二季度末增长18%至93.60 亿元，公司作为一个定制化产品生产供应商，需要进行原材料的提前备货，存货的增长一定程度体现下游客户的订单增长趋势，因此随着四季度国际大客户新产品逐步交付，高附加值结构件占比提升，公司整体盈利能力有望逐步修复，助推收入及利润的改善。

    　　AI 端侧创新持续深化，折叠屏与新材料升级打开成长空间随着端侧AI 应用持续丰富，智能手机、折叠屏、AI 眼镜及智能穿戴等终端产品加速向高端化、多形态方向演进，带动外观件与结构件材料及制造工艺升级。公司依托玻璃、金属及精密制造领域的技术积累，持续深化与头部客户在新材料、新工艺及产品设计方面的协同研发，在UTG 超薄柔性玻璃、UTG 玻璃支撑板、纳米纹理CPI 膜及3D 玻璃盖板等领域形成较为完善的产品布局。相较传统直板机，折叠屏产品加工工序更加复杂，公司参与环节从传统玻璃盖板延伸至UTG超薄玻璃及特殊表面处理，带动单机价值量与产品附加值提升，其中纳米纹理表面处理工艺具备较高技术壁垒。

    　　产业并购与内生扩产协同推进，AI 算力业务加快构筑第二成长曲线公司围绕AI 算力基础设施持续完善产业布局，通过内生扩产与外延并购相结合，加快向服务器结构件、液冷散热、高速光互联及先进封装等高附加值领域延伸。2026 年10 月，公司公告拟以2,500 万美元收购PMG International 59.7805%股权，进一步推进AI 服务器业务整合；与此同时，巨腾国际收购持续取得进展，中国及越南反垄断审批已经通过，相关交易有望进一步补强公司在全球精密结构件、服务器机柜及智能硬件领域的制造能力与客户资源。

    　　业务层面，公司东莞松山湖园区AI 服务器相关产能已完成扩充，液冷散热模组、高端精密机柜及高速光互联配套组件陆续通过北美头部客户验证并取得规模订单，逐步进入量产爬坡阶段。同时，公司持续推进TGV 玻璃基板产业化，黄花园区相关产线设备已安装完毕并进入调试阶段，与英特尔等产业链客户的技术合作持续深化；企业级SSD 产品已实现批量出货，HDD 玻璃硬盘等产品持续推进客户验证。我们认为，随着AI 服务器订单交付、并购整合及新技术产业化持续推进，公司有望逐步形成覆盖服务器结构件、液冷散热、光通信、先进封装及存储的AI 算力业务矩阵，打开长期成长空间。

    　　具身智能布局持续深化，产业投资拓展物理AI 生态　　依托玻璃、金属及精密制造领域的技术积累，公司持续向具身智能及AI 终端等新兴领域延伸，推进“核心零部件—功能模组—整机组装”一体化布局，产品覆盖机器人关节模组、灵巧手、精密结构件及整机制造等环节，并与国内外头部机器人及AI 企业开展合作。在产业生态建设方面，公司于2026 年9 月公告拟出资2 亿元参与总规模49 亿元的厦门时代深远创业投资基金，重点布局人工智能、具身智能及前沿科技等领域，并于10 月完成基金备案。我们认为，公司通过产业投资与主营业务协同布局，有望进一步拓展产业资源与潜在合作机会，推动精密制造能力向具身智能等高成长领域延伸，培育新的业绩增长点。

    　　股权激励与股东增持协同推进，彰显长期发展信心2026 年9 月，公司完成限制性股票激励计划第一类限制性股票授予登记，覆盖2,228 名核心管理及技术业务人员，有利于进一步完善长效激励机制，增强核心团队稳定性与积极性。同时，实际控制人控制的股东于9 月完成股份增持计划，累计增持金额约1 亿元，体现了对公司长期发展前景的信心。我们认为，随着股权激励机制持续完善及核心团队利益绑定，公司有望进一步提升经营管理效率与技术创新能力，为消费电子主业升级及AI 新业务拓展提供长期支撑。

    　　盈利预测及投资建议： 考虑到2026 年汇率波动及阶段性费用投入对公司盈利表现的影响，短期业绩有所承压。随着消费电子业务持续恢复、产品结构优化及新业务逐步放量，公司盈利能力有望持续改善。预计2026—2028 年营业收入分别为825 亿元、1025 亿元和1385 亿元，同比增长10.87%、24.24%和35.12%；对应归母净利润分别为33.66 亿元、58.55 亿元和78.90 亿元，当前市值对应PE 分别为39.68、22.81 和16.93 倍，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示： 1、全球经济复苏缓慢，智能手机景气度回暖不及预期；2、公司关键客户外观与功能创新推进不及预期；3、金属结构件、整机组装业务客户拓展及订单获取受阻；4、玻璃基板研发及商业化应用进度不及预期；5、汇率波动及海外经营风险；6、新业务拓展及新增产能释放不及预期。