事件：公司发布26 年中报：

    　　1）26H1：营收288.66 亿元，yoy-12.4%；归母5.77 亿元，yoy-49.5%；扣非2.78亿元，yoy-70.5%；毛利率16.4%，yoy+2.2pct。26H1 汇兑损失约4.92 亿元，主因人民币升值所致。

    　　2）26Q2：营收147.27 亿元，yoy-7.4%，qoq+4.2%；归母7.26 亿元，yoy+1.8%，qoq+8.76 亿元；扣非4.52 亿元，yoy-19.5%，qoq+6.27 亿元；毛利率18.2%，yoy+2.5pct，qoq+3.7pct。

    　　消费电子环比改善，汽车&AI 眼镜&机器人贡献增长。

    　　1）26H1 智能手机与电脑营收223.82 亿元，yoy-17.7%，毛利率16.2%，yoy+3.0%，营收下滑主要系安卓组装业务收入减少，其中，26Q2 公司通过拓展新客户及导入运动相机等高端产品组装业务，以高附加值产品放量对冲低附加值业务收缩，推动营收环比增长，毛利率升至17.9%，yoy+3.8pct。

    　　2）26H1 智能汽车与座舱营收33.72 亿元，yoy+6.6%，毛利率12.5%，yoy+2.7%，公司多项车载定点项目完成产能爬坡并实现批量交付，夹胶车窗玻璃亦成功量产出货，墨西哥工厂关停对盈利提升有正向贡献。

    　　3）26H1 智能头显与智能穿戴营收17.77 亿元，yoy+8.0%，毛利率12.7%，yoy-10.6%，26H1 AI 眼镜整机组装快速放量，相关零部件出货规模持续提升。

    　　4）26H1 其他智能终端营收5.34 亿元，yoy+46.9%，毛利率7.5%，yoy-0.6%，机器人灵巧手、关节模组等核心零部件及整机组装批量交付贡献增量。

    　　北美大客户硬件创新周期，折叠屏+20 周年新品有望带来弹性增长。

    　　1）折叠屏：26H2 北美大客户有望发布首款折叠屏，公司供应UTG+玻璃支架+PET贴膜+前后盖3D 玻璃等核心部件，价值量较直板机大幅提升，有望深度受益大客户折叠屏出货增长。

    　　2）直板机：27 年20 周年高端版新机有望升级前后盖3D 玻璃+钛合金中框+3D 打印，公司已完成前瞻技术开发和产能储备，有望充分受益新机创新升级。

    　　玻璃基板/商业航天/服务器/HDD 等深度布局，构建多维成长潜力。

    　　1）玻璃基板：公司联合北美及韩国芯片头部客户开发验证玻璃芯载板，进展顺利，同步推进3 万平TGV 专用厂房建设。26 年7 月公司与英特尔签署MOU，首条中试线预计26 年内落地并启动小批量，27 年有望批量出货。

    　　2）商业航天：UTG 已通过多轮可靠性验证，搭载相关太阳翼方案的卫星已发射并开展太空在轨验证，顺利进入客户认证周期。

    　　3）服务器结构件：26H1 公司松山湖园区建成3.6 万个AI 服务器结构件及5 万套液冷产能，预计26Q4 开始贡献营收。26 年6 月公司收购同昇光电布局空芯光纤，预计26 年底50 万芯公里产能建成，有望27 年初逐步放量。

    　　4）HDD：已开展HDD 玻璃盘客户验证，实现小批量出货。

    　　投资建议：根据公司最新业绩，我们适当调整盈利预测，预计26-28 年公司归母净利润43/70/90 亿元（对应26-28 年前值48/68/86 亿元），对应46/28/22 倍PE，维持“买　　入”评级。

    　　风险提示事件：下游需求不及预期；汇率变动风险；研报使用信息更新不及时风险。