业绩简评

    　　10 月26 日，公司发布2026 年三季报。1-3Q26 实现收入183.23亿元，同比+101.7%；归母净利润6.45 亿元，同比+98.4%。3Q26 实现收入72.75 亿元，同比+122.4%、环比+21.4%；归母净利润3.63亿元，同比+141.0%、环比+358.7%。业绩符合预期。

    　　经营分析

    　　Q3 毛利率环比提升显著。1-3Q26 毛利率10.74%，同比-0.49pct；四费率3.70%，同比-2.35pct；扣非净利率3.40%，同比+0.53pct。

    　　单Q3 毛利率13.17%，同比+1.00pct、环比+4.19pct；四费率3.38%，同比-2.97pct、环比-0.36pct；扣非净利率4.84%，同比+0.59pct、环比+3.56pct。毛利率改善主因原材料顺价在Q3 持续兑现。

    　　LFP：高压实产品满产，产能持续释放。公司四代、五代LFP 产品卡位高端市场，当前行业供需仍紧，高端有效产能不足，四代及以上产品的溢价能力更强。产能端，江西升华现有35 万吨高压实密度磷酸铁锂产能满产满销，德阿35 万吨爬坡中，内蒙古50 万吨在建。我们预计公司26、27 年出货50、110 万吨以上。

    　　前驱体布局逐步落地降本。公司推进前驱体自供：10 万吨磷酸二氢锂前驱体项目投建中；与赣锋锂业合作20 万吨磷酸二氢锂一体化项目推进中；与磷泰集团、佰瑞德矿业合资建设20 万吨磷酸二氢锂一体化及配套10 万吨热法磷酸项目。乌审旗40 万吨草酸项目与60 万吨草酸亚铁项目已签约；与贵州大龙汇成合资建设50万吨草酸亚铁项目。上述项目达产后将保障正极业务上游原材料供应、继续降低主要原材料成本。

    　　机器人子公司落实激励，电关节一期200 万套落地。公司对全资子公司四川班巧智能机器人实施增资扩股并引入员工持股平台，持股比例由100%降至65.06%；班巧智能与绵阳市涪城区政府签订投资协议，建设机器人智能电关节项目，总投资5 亿元分两期实施，一期投资2.5 亿元建设智能电关节及核心零部件产线、年产能200 万套，厂房交付后9 个月内投产。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　公司高压密LFP 性能领先，持续扩产，看好业绩提升；汽零为多项产品细分冠军；机器人布局逐步兑现收入。我们预计公司 26-28年归母净利润分别为11.8/26.4/36.2 亿，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　LFP 电池需求不及预期，原料价格上行，机器人进展不及预期。