事件描述

    　　公司2026Q1-Q3 实现营收89.37 亿元（yoy+53.96%），归母净利润0.03 亿元（去年同期为-6.65 亿元）；其中2026Q3 实现营收35.78 亿元（yoy+72.71%），归母净利润-10.85 亿元（25Q3为1.90 亿元）。

    　　事件评论

    　　收入端：天工AI 收入高增，AI 短剧单月流水近1 亿美元。26Q3 营收同比+72.71%、环比+28.27%，收入高增主要来自AI 短剧平台、Opera 及AI 软件技术业务快速发展。其中2026Q1-Q3 天工AI 业务收入43.21 亿元（同比+168.29%），已成为公司重要增长引擎，并带动公司Q3 毛利率提升至74.41%（同比+4.44pct、环比+9.44pct）。

    　　1）AI 短剧：2026 年9 月AI 短剧平台业务单月流水近1 亿美元（6 月底超6500 万美元）。DramaWave 9 月上新剧集实现95%以上AI 生成，用户单日使用时长超40 分钟；FreeReels 用户单日使用时长保持80 分钟以上。

    　　2）AI 音乐：Mureka V9.5 正式上线并完成Remix 能力升级，新增模板创作、乐谱导出等功能。

    　　3）AI 游戏：Matrix-Game 4.0 为全球首款运行在单张消费级显卡上的视频大模型游戏；AI 游戏平台GameWave 上线后积累千万级全球创作者和用户、MAU 稳居行业第一。

    　　4）AI 社交：Linky 用户留存粘性、付费率和ARPU 稳步增长，26 年9 月实现单月盈利。

    　　利润端：公允价值损失与销售费用扩张拖累业绩。1）部分投资项目公允价值下降，致26Q3公允价值变动损失6.25 亿元；2）AI 短剧平台投放加码、销售费用继续扩张，26Q3 销售费用同比+133.11%、环比+41.92%，销售费用率达69.26%（25Q3 为51.32%、26Q2 为62.60%）。

    　　投资建议：公司已经构建起“算力基础设施—大模型算法—AI 应用”全产业链布局，AI 应用商业化持续加速，DramaWave 与FreeReels 双平台布局AI 短剧业务，9 月单月流水已近1 亿美元。伴随AI 技术赋能ARR 持续增长与全流程降本，我们看好公司AI 短剧业务商业化继续提速。

    　　风险提示

    　　1、AI 技术发展及应用落地不及预期风险；

    　　2、内容监管风险。