1H26 业绩符合我们预期

    　　公司发布2026 年半年报：1H26 营业收入10.79 亿元，同比+8.93%；归母净利润1.29 亿元，同比+10.37%；扣非归母净利润1.27 亿元，同比+11.05%。单二季度，公司实现营业收入6.12 亿元，同比+8.97%；归母净利润0.86 亿元，同比+12.47%；扣非归母净利润0.84 亿元，同比+13.12%。符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　集成电路业务收入与盈利能力双增。分业务来看上半年，试验设备收入2.94 亿元，同比-5.30%，主要受较多行业资本开支制约需求疲软，毛利率26.29%，同比-0.27pct；环境与可靠性试验服务收入5.65 亿元，同比增长16%，毛利率51.70%，同比-3.25pct，主要受特殊行业客户受科研经费收紧及审计趋严、叠加竞争影响，民品业务低毛利产品占比提升也带来结构性影响；集成电路验证与分析服务收入1.71 亿元，同比增长10.61%，毛利率41.99%，同比+5.50pct。

    　　半导体前期布局逐步兑现落地；商业航天贡献环试业务增量。我们认为：苏试宜特前期布局投入已逐步落地见效，产能持续有序释放，公司统筹上海、深圳、苏州三地实验室产能布局与资源调配，新扩产能预计明年将进入集中爬坡阶段，新业务布局上，苏试宜特紧跟车规电子、AI 算力、硅光等重点应用方向及技术路线，通过产能扩容、技术升级与协同合作等方式，向光芯片及光电一体芯片、算力芯片等测试拓展；航天领域在设备端及服务端均保持较快增长，公司将整合环试、集成电路平台能力，一站式开展覆盖元器件、材料、零部件、系统级等多样化试验服务，提供地面测试与在轨验证一体化解决方案。

    　　盈利预测与估值

    　　由于设备需求短期承压，我们下调2026/2027 净利润3.8%/5.9%至3.02 亿元/3.65 亿元。当前股价对应2026/2027 年23.6 倍/19.6 倍市盈率。维持跑赢行业评级，考虑到盈利预测调整与行业估值中枢变动，我们下调目标价9.5%至19.00 元对应32.0 倍/26.5 倍2026/2027 年市盈率，较当前股价有35.4%上行空间。

    　　风险

    　　新业务进展不及预期，运营效率提升缓慢。