伊之密发布半年报，公司26H1 实现收入31.0 亿，同比+13%，归母净利润3.2 亿，同比-7%。其中Q2 单季度实现收入18.1 亿，同比+16%，归母净利润1.85 亿，同比-13%。人民币升值造成汇兑损失影响公司上半年表观利润表现，扣除该影响后26H1 净利增速接近12%，我们仍看好公司未来注塑机基本盘的稳健增长及镁合金成型设备的成长空间，维持“买入”评级。

    　　国内镁合金压铸场景放量带动收入提升

    　　上半年公司注塑机/压铸机/橡胶注射机产品分别实现收入20.4/8.2/0.9 亿元，分别同比+6%/+47%/-21%。上半年国内汽车行业整体产销有所承压，家电、包装及橡塑制品等传统下游市场需求有所分化，行业竞争进一步加剧，公司加快推进核心产品向高端化、智能化、绿色化升级，实现了注塑机的平稳增长；半固态镁合金注射成型机在汽车等行业应用落地，带动压铸机产品快速增长；上半年公司境内/海外收入分别为23.5 和7.5 亿元，分别同比+18%/+0%。

    　　汇兑拖累利润表现，扣除该影响Q2 利润增长近20%上半年公司毛利率/净利率 30.55%和10.29%，分别同比-0.53/-2.61pct。竞争加剧导致毛利率有所下降，注塑机/压铸机毛利率分别同比-0.75/-1.34pct。

    　　上半年销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.34/+0.09/-0.33/+2.9pct，财务费用率提升较多主要系人民币升值带来5400 万汇兑损失，去年同期为2200 万，扣除该影响后Q2 利润增速接近20%。

    　　全球化与战略布局持续推进，产能逐步扩张

    　　公司积极推进全球化与战略布局。海外产能建设成果显著，美国俄亥俄工厂及北美技术中心、印度古吉拉特邦工厂分别承担不同功能，强化海外本地化交付与服务能力。在印度等重要市场实施本土化投资经营，推进国际化战略。

    　　国内加强细分市场开拓、调整营销模式，巩固拓展市场；多基地协同生产，其中浙江南浔华东生产基地一期预计今年年底前投用。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到年内人民币持续升值，或带来汇兑损失和毛利率压力，我们小幅下调公司26-28 年盈利预测，预计26-28 年归母净利润为7.58/9.43/11.03 亿元（较前值分别调整-3.17%/-0.14%/-0.13%，三年复合增速为16%）。可比公司2026 年一致预测PE 约20 倍，给予公司26 年20 倍PE 估值，看好公司镁合金成型设备的加速成长，上调目标价为32.4 元（前值30.06 元，对应18 倍26 年PE）。

    　　风险提示：行业竞争加剧，镁合金业务不及预期，汇率风险。