本报告导读：

    　　公司制作的AI 长剧《后西游记》登陆卫视黄金档，标志着AI在影视行业的应用更进一步；同时剧综储备丰富，内容基本盘稳固。

    　　投资要点：

    　　AI长剧迎来突破，剧综基本盘保持稳健。公司坚持内容为本，技术赋能的发展主线，持续夯实精品内容基本盘，加速培育AIGC 新质生产力，推动内容创新与前沿技术深度融合。我们维持此前的盈利预测不变，预测2026-2028 年EPS 分别为0.40/0.57/0.68 元。参考可比公司估值，同时考虑到近期A 股影视板块相关公司估值明显抬升，上调目标价至37.05 元（前值为17.20 元），维持“增持”评级。

    　　事件：公司发布2026 年三季报。2026 年前三季度实现营业收入93.51亿元，同比增长3%，实现归母净利润2.13 亿元，同比下降79%；2026 年第三季度单季实现营业收入31.57 亿元，同比增长2%，实现归母净利润1,155 万元，同比下降95%。利润下滑主要受以下因素影响：1）内容成本保持刚性，但受限于部分渠道端合作模式调整及重点影视排播节奏，会员收入同比下降，影响毛利率；2）投资标的的公允价值变动。

    　　AI 影视领军者，首部AI 长剧登陆卫视黄金档。公司深度布局AIGC战略，持续加大资源投入，设立AIGC 创新内容中心和AI 产业化中心，依托芒果大模型、芒果灵创AIGC 内容生产平台，推动AI 深度嵌入内容策划、创制、生产全链路，重构内容生产范式。《后西游记》作为国内首部登陆卫视黄金档的AI 长剧，标志着公司在AI 精品内容赛道实现从0 到1 的突破。在此基础上，芒果TV 推出“灵创剧场”作为精品AIGC 内容厂牌，聚焦精品女频中长剧、国风经典IP焕新、少儿动画三大差异化赛道，探索打造第二条内容供给曲线。

    　　剧综储备丰富，保障长效内容供给。综艺赛道，持续迭代《歌手》、《乘风》、《披荆斩棘》、《声生不息》、《大侦探》等综N 代，同步布局《我们来了》、《后会友期》、《好好生活》等创新节目。剧集方面，目前储备近百部，涵盖《美顺与长生》、《何不同舟渡》、《人间有味》、《玉箪秋》、《欢聚》等多元题材。此外，公司同时公告与间接控股股东湖南广播影视集团续签《电视节目信息网络传播权采购协议》，采购至2028 年，价格为5.4571 亿元/年，与2021-2025 年一致，同时亦续签《联合招商框架协议》，整合双方资源，提升招商效果。上述协议有助于保障内容的供给，强化广告招商能力。

    　　风险提示：广告招商不及预期，会员收入持续下滑