公司发布2026 年三季报，前三季度实现营业收入93.51 亿元，同比增长3.18%；归母净利润2.13 亿元，同比下降79.01%；扣非归母净利润1.83 亿元，同比下降76.82%。其中三季度实现营业收入31.58 亿元，同比增长1.87%；归母净利润0.12 亿元，同比下降95.42%；扣非归母净利润0.02 亿元，同比下降98.71%。

    　　投资及渠道端合作模式调整下利润端承压，毛利率环比改善信号明显。前三季度公司实现营业收入93.51 亿元，同比增长3.18%，收入端保持微增；归母净利润2.13 亿元，同比下降79.01%，利润端承压主要受内容成本刚性、部分渠道端合作模式调整及重点影视剧排播节奏影响会员收入、投资标的公允价值变动（公允价值变动收益-1.26 亿元）以及销售费用、研发费用等其他变动综合影响。三季度来看，整体边际改善信号明确，三季度毛利率较二季度环比提升5.45pct，剔除所得税、股票公允价值变动后经营利润明显改善，成本管控与业务结构优化成效逐步显现。费用端，Q3 单季度销售费用率16.64%，同比下降1.1pct，管理费用率3.21%，同比下降0.13pct；财务费用率0.21%，同比上升0.28pct。

    　　内容储备丰富，头部项目接力排播有望贡献增量。公司综艺赛道持续迭代《歌手》《乘风》《披荆斩棘》《声生不息》《大侦探》等综N 代，创新节目《后会友期》开播热度居高不下，《声生不息·宝岛季》阵容超强；剧集储备近百部，10 月开播的电视剧《玉簟秋》为今年首部S+，四季度《美顺与长生》（《人民的名义》《人世间》导演新作）、《何不同舟渡》均为S+级项目，涵盖多元题材，保障平台长效内容供给，头部内容接力排播有望驱动会员与广告业务回暖。

    　　AI 战略加速落地，AIGC 内容厂牌持续扩容。公司深度布局AIGC 战略，设立AIGC 创新内容中心和AI 产业化中心，依托芒果大模型、芒果灵创AIGC内容生产平台，推动人工智能深度嵌入内容策划、创制、生产全链路，以技术革新重构内容生产范式。在《后西游记》作为国内首部登陆卫视黄金档AI长剧、跑通商业化链路的基础上，芒果TV 推出“灵创剧场”作为精品AIGC 内容厂牌，聚焦精品女频中长剧、国风经典IP 焕新、少儿动画三大差异化赛道，已储备近30 部AI 精品中长剧，AI 仿真人剧《了不起啊朋友》10 月14 日开播，储备《装腔启示录》编剧柳翠虎作品《同行相轻》，积极布局互动影游，探索打造第二条内容供给曲线。

    　　维持“强烈推荐”投资评级。公司从2024 年开始加大优质内容投入，剧集排播、成本投入等带来短期利润端波动，同时积极布局AIGC 技术，推动内容创新。考虑剧集排播及内容投入，我们下调盈利预测，预期公司2026-2028年收入有望达到138.4/146.7/154.9 亿元，归母净利润3.9/9.8/12.8 亿元，考虑公司优质内容储备丰富，内容制作水平优势领先，后续更多AI 精品中长剧、优质剧集及互动影游产品有望上线带动增速回暖，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：会员数增长不及预期、节目排播不及预期、竞争加剧。