增收增利能力明确，毛利升级打开公司成长新空间公司披露2026 年半年度报告，上半年公司实现营收28.28 亿元，同比增长15.15%，归母净利润12.04 亿元，同比增长33.92%，销售毛利率60.87%，较2025 年上半年大幅提升10.08pct，环比大幅增长4.27 个百分点。费用端，2026 年上半年销售费用率约0.36%，同比下降0.11pct，管理费用率约2.30%，同比下降0.56pct，研发费用率约6.89%，同比增加1.78pct，费用管控质效显著提升。整体来看，公司2026 年上半年盈利增速显著高于收入增速，验证高毛利产品结构优化与规模效应释放。同时，受益于AI 超算中心规模化建设，FAU、光引擎、CPO 相关器件的需求量显著增加，公司业绩有望持续提升，因此我们上调原2026-2027 年盈利预测，并新增2028 年盈利预测，预计公司2026-2028 年归母净利润为38.13亿元、60.57 亿元、80.41 亿元(2026-2027 年原30.43/39.06 亿元)，当前股价对应PE 为79.4 倍、50.0 倍、37.6 倍，维持“买入”评级。

    　　1.6T 光引擎全球领先放量，CPO 配套稳定交付打开成长空间天孚通信作为全球首家交付800G 和1.6T 光引擎的供应商，2026 年上半年公司1.6T 光引擎已实现量产，面向CPO 配套的FAU、ELS 外置光源等产品处于稳定交付状态，泰国工厂无源产品处于稳步扩产中。从需求层面看，随着AI 算力集群持续扩张，光互联正由可插拔架构向CPO 等新方案演进，FAU、ELS 作为CPO绕不开的基础器件，需求呈现前置释放特征，放量前景较为明确。基于此，公司围绕"光器件+CPO 配套"双主线持续扩产与迭代，随着有源器件物料短缺逐步缓解、泰国基地产能爬坡，业绩长期扩容动能有望进一步夯实。

    　　英伟达CPO 交换机实现量产，天孚通信进入核心供应链2026 年8 月14 日凌晨，英伟达宣布其Spectrum-X Ethernet Photonics 以太网硅光交换机全面进入量产阶段，该架构的交换机系统由天孚通信负责激光器模块子组件组装环节。从需求层面来看，AI 算力集群规模的持续扩张正推动光互联由"可选配件"升级为核心基础设施，英伟达CPO 方案的加速落地有望带动CPO 渗透率进入快速提升通道。CPO 技术通过将光引擎与交换芯片直接集成，在显著降低系统功耗的同时大幅提升传输密度，已成为下一代高速互联的明确产业趋势。

    　　天孚通信作为CPO 光引擎环节的核心供应商，在1.6T 光引擎领域已占据全球领先份额，且面向CPO 场景的FAU 光纤耦合阵列等前沿研发持续推进，未来在AI 集群高速互联场景具备良好的放量前景。

    　　风险提示：AI 发展不及预期、技术升级风险、供应链稳定性风险。