事件：公司发布26 年三季报，26Q3 营收&扣非再创新高。

    　　1）26Q1-3：营收71.83 亿元，yoy+34.3%；归母12.33 亿元，yoy+26.7%；扣非12.40亿元，yoy+37.9%；毛利率36.4%，yoy+1.3pct。

    　　2）营收26.68 亿元，yoy+40.9%，qoq+11.8%；归母4.62 亿元，yoy+24.2%，qoq+19.8%；扣非5.16 亿元，yoy+51.7%，qoq+41.2%；毛利率37.4%，yoy+0.1pct，qoq+2.7pct。单季营收&扣非再创历史新高。

    　　产品：IDM+Fabless 模式，MOS、IGBT、三代半导体有望持续贡献增长动能1）MOS：工艺平台覆盖中低压至高压；车规NMOS 量产、PMOS 通过可靠性验证；SGT MOS 产品覆盖AI 服务器DC-DC、热插拔及e-fuse 等场景，目前热插拔方案已通过头部服务器客户验证，部分电源相关产品进入客户验证阶段。

    　　2）IGBT：从传统沟槽迭代至1.6μm 微沟槽系列，产品覆盖1200V 15A-600A 全电流段产品，光储充领域已获批量订单，车规单管已在PTC、压缩机控制器领域大批量交付车企及Tier 1 客户，1500V 车规单管送样。

    　　3）第三代半导体： SiC MOS 已广泛应用于AIDC、新能源汽车、光储充、工业等领域；前三季度营收同比增长超100%，Q3 营收同比增幅近200%，在手订单饱满，现有产能满产，新增产能有望陆续释放。

    　　涨价&盈利：两轮涨价落地，毛利率有望维持高位1）功率半导体受益AI 服务器、新能源车、储能需求增长，叠加8 英寸产能紧缺，景气度持续上行、量价齐升；公司年内两轮涨价均顺利落地，有效对冲上游成本压力。

    　　2）Q3 毛利率环比+2.7pct，约1/3 来自涨价、1/3 来自产品结构优化、1/3 来自稼动率提升；公司当前稼动率90%-95%以上、部分超100%，在手订单饱满，Q4 及27H1景气度预期较好，毛利率有望维持较高水平。

    　　投资建议：功率行业景气度上行，涨价有望带动公司盈利能力提升，公司收入规模&盈利能力有望稳中有进。根据公司最新业绩与增长预期，我们适当调整公司盈利预测。

    　　预计公司2026-28 年归母净利润为18.27/23.15/26.68 亿元（前值18.87/23.07/26.58亿元），对应PE 估值20.9/16.5/14.3 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示事件： 需求不及预期；新产品进展不及预期；研报使用的信息更新不及时风险。