事件：

    　　2026 年8 月25 日公司发布2026H1 业绩，2026H1 实现收入5.78 亿元，同比+3.85%；归母净亏损0.43 亿元，同比减亏81.01%；2026Q2 实现收入2.68 亿元，同比17.24%，环比-13.73%；归母净利润283 万元，同环比均扭亏；2026Q2 毛利率为52.64%，同比+19.3pct、环比+5.69pct，主业毛利率均提升，同时海外短剧提质增效推动盈利能力显著改善。

    　　投资要点:

    　　短剧及IP 衍生品收入翻倍增长，网文业务收入有所下滑2026H1 公司短剧及IP 衍生品业务收入4.11 亿元，同比+108.72%，毛利率为48.62%，同比+13.59pct，占比达71.2%，成为公司核心收入来源；网文及相关业务收入1.45 亿元，同比-54.91%，毛利率为47.93%，同比+20.91pct，公司盈利质量明显提升，业务重心由传统网文转向海外短剧及AI 内容，带动整体毛利率同比提升17.71pct至49.58%。

    　　Flare Flow 收入高速增长，月度经营性盈亏平衡提前实现2026H1 Flare Flow 实现收入2.53 亿元（yoy+3123%），占2025 全年收入3.52 亿元的71.7%；实现净利润1.52 亿元，同比扭亏为盈，平台2026 年上半年已提前实现月度经营性盈亏平衡。2026H1 FlareFlow 累计注册用户突破5200 万，较2025 年末3300 万增长约58%，累计上线剧集近7000 部，其中AI 剧占比超过10%，实现内容供给与用户规模同步扩张。

    　　2026Q2 销售费用明显收敛，盈利拐点初步显现2026Q2 公司销售费用为0.89 亿元（yoy-45.34%），销售费用率为33.24%（yoy-17pct、qoq-20pct）；2026H1 公司推广费为1.73 亿元（yoy-2.57%），收入增长同时销售费用显著下降，公司逐渐从买量扩张转向内容驱动、精细投放和多渠道分发，并持续拓展CTV、车机、海外运营商等渠道来降低获客成本。公司2026Q2 归母净利　　润转正，叠加经营性现金流连续两个季度为正，后续盈利能力或稳步提升。

    　　盈利预测和投资评级：我们看好公司数字版权主业稳健，出海短剧平台用户规模、收入增长打开成长空间，预计2026-2028 年公司营业收入20.48/25.51/30.72 亿元，归母净利润0.08/0.61/1.23 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济、海外扩张不及预期、短剧行业竞争加剧、全球流量获取成本波动、应收坏账、核心人才流失、估值中枢下移、投资标的经营、汇率波动、舆情等风险。