事件：公司发布2026年中期财务报告，2026年上半年实现营业收入14.04亿/-8.8%，归母净利润0.82亿-39.4%，2026Q2单季度实现营业收入7.95亿/5%，环比+30.5%，归母净利润0.52亿/-43%，环比+75.8%。

    　　业绩短期承压，城改政策加码充分受益。公司业绩短期承压主要受部分订单交付节奏放缓、汇兑损失增加、理财公允价值变动收益缩水影响。2026年上半年公司实现销售毛利率35.7%/-0.2pct、销售净利率5.8%/-3pct、加权ROE1.8%/-1.2pct，2026Q2单季度实现销售毛利率35.8%/-0.7pct、销售净利率6.6%/-4.4pct、加权ROE1.2%-0.9pct。2026年5月国务院印发《城市更新“十五五”规划》，要求系统推进供水、排水、污水、地下管网、防洪排涝、水环境综合治理、再生水规模化利用、污泥无害化处置、智慧水务建设等全链条升级，“十五五”时期全国将完成17.5万公里老旧供水管网改造，目标将城市供水管网平均漏损率降至10%以内，同时国家发改委联合住建部通过超长期特别国债积极支持城市燃气、排水、供水、供热等地下管网建设改造，2026年安排资金1，600亿元/+18.5%，加快补齐相关城市地下管网建设短板，有望打开智慧城市建设市场，公司作为产业链上的表型设备龙头将尽享红利。

    　　海外业务增长强劲，金卡哈萨克建成投产。公司持续深化全球化战略布局，在巩固既有优势市场的基础上，积极开拓东欧、西亚、南美等重点新兴区域，2026年上半年海外营业收入同比+110.42%，金卡哈萨克生产基地建成投产：

    　　已与BTSDigital签订13.37亿元订单，有效缩短区域交付周期，标志着公司实现白“产品出口”向“产能出海、本地深耕”的关键跨越，随着渠道网络的不断完善，海外业务有望为整体业绩增长贡献更大增量。

    　　绑定运营商与大型CSP，量子加密深度赋能。公司在智能控制器、计量传感、信号处理、结构设计、PaaS云平台、IoT云平台、SaaS服务等多个产业链环节掌握核心技术，与阿里云、华为、电信等企业形成战略合作，2026年上半年公司联合中电信量子集团、天翼物联，正式发布全国首个融合量子安全技术与RISC-V架构物联模组的燃气、水务综合解决方案，将量子安全能力下沉至终端侧，构建起“芯片-网络-平台”协同联动的立体安全防御体系。

    　　投资建议：公司是智慧城市产业链表型设备龙头，产品成熟度与市场匹配性逐步提升，海外业务彰显潜力，我们调整公司2026/2027年盈利预测，新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为2.15/2.64/3.19亿，EPS为0.51/0.63/0.76元，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：燃气表、水表更新换代缓慢的风险：海外扩张不及预期的风险等。