事项：

    　　公司26H1实现收入37.08亿元，同比增长14.06%，归母净利润-4.13亿元，同比下降207.78%（主要系投资损失、公允价值下降的影响），扣非后归母净利润2.78亿元，同比增长31.78%。

    　　平安观点：

    　　订单加速增长，临床业务重回良好增长态势。公司净新增订单（新签订单剔除取消订单后）较2025年同期加速增长，新签订单的平均单价与2025年同期相比重回增长态势，预计国内创新药临床运营业务会在今年继续改善。上半年，临床业务收入17.73亿元（+20.68%），毛利率21.09%，重回良好的增长态势。受益于存量项目的出清、行业的复苏以及需求的回暖，板块内的国内创新药临床运营业务收入同比重回良好的增长态势。临床相关及实验室服务收入18.42亿元（+7.76%），毛利率31.93%，其中SMO增长较快。

    　　推出股权激励，调动核心人员积极性，促进公司向好发展。公司适时推出新一轮股权激励，共950万股（占总股本1.103%），来源为二级市场回购。激励考核指标为扣非净利润，以25年净利润为基础分A/B档目标， A 档标准为26/27/28 年增长60% 、155% 、240%；B 档标准为26/27/28年增长45%、103%、170%。

    　　维持“推荐”评级：公司26年由于投资损失以及其他非流动金融资产公允价值变动损失影响导致非经常损益较大，故调整2026-2028年归母净利润预测为5.58 、11.33 、16.97 亿元（ 原预测26-27 年9.38 、11.36 亿元）。由于行业持续回暖，公司订单加速增长，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：1）新药研发的波动性和不确定性；2）服务质量不符合要求导致的返工、丢失订单等情况；3）并购标的整合不顺利的负面影响。