2026 年10 月29 日公司发布2026 年三季报，前三季度实现营业收入695.47 亿元，同比+178.13%；实现归母净利润222.38 亿元，同比+211.81%。26Q3 单季度实现营业收入277.69 亿元，同比+171.83%；实现归母净利润85.87 亿元，同比分别+173.74%。

    　　收入增长符合预期，800G 与1.6T 持续放量。26Q3 收入环比增长24.63%，在关键物料供应仍偏紧的背景下保持较快增长。800G 及1.6T 出货继续扩大，其中1.6T 收入增长进一步加快。公司通过提前备料、长协及引入新供应商等方式保障交付，9 月末泰国降雨造成的部分物流延迟已在10 月初恢复正常。高速产品需求、客户导入及物料保障共同支撑本季收入表现；随着供应商产能释放，公司有望将旺盛订单需求进一步转化为交付增长。

    　　产品升级支撑毛利率，投资及汇兑波动拖累归母表现。Q3 毛利率46.6%，同比提升3.8pct，高端产品与硅光占比提升发挥支撑作用。

    　　期间费用率6.2%，环比提升0.5pct，主要受财务费用率上升影响。

    　　股票投资公允价值变动减少Q3 归母净利润约4.40 亿元，港股募资汇兑与利息合计减少归母约2.54 亿元；Q3 扣非归母净利润90.18 亿元、环比增长22.3%，增速接近收入，但该口径仍含募资汇兑影响。Q3 经营现金流净额62.09 亿元、较Q2 转正，期末存货238.78 亿元、同比增长88.30%，较大部分为后续订单备料；主业增长仍在兑现。

    　　客户订单支撑后续增长，新型光互连打开长期空间。公司主要客户采购订单已基本覆盖2027 年全年，部分重点客户也已给出2028年需求指引。随着更多客户导入1.6T，800G 与1.6T 仍将构成明年主要收入来源。公司持续扩充产能，9 月末固定资产及在建工程较年初分别增长75.9%、286.5%。新品方面，公司预计NPO 于2027年下半年逐步上量，2028 年进入更大规模部署。公司在硅光、客户协同及规模交付方面的积累，有利于承接Scale-up 等场景的新增需求，为NPO 等新品的批量交付提供支撑。

    　　我们预计2026/2027/2028 年公司营业收入分别为1006.40/2215.57/3154.11 亿元，归母净利润为340.72/817.98/1434.54 亿元，公司股票现价对应PE 估值为19.12/7.96/4.54 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　海外大厂资本开支不及预期、市场竞争加剧、上游物料紧缺风险。