【事件】

    　　公司发布2026 年半年度报告，2026 年上半年实现营收25.37 亿元（yoy+12.08%），归母净利润2.21 亿元（yoy+22.52%），扣非归母净利润2.10 亿元（yoy+32.87%），经营活动现金流2.37 亿元（yoy-13.12%）。分季度看，2026Q1、Q2 分别实现营业收入12.39 亿元（yoy+18.99%）、12.98亿元（yoy+6.18%），归母净利润0.98 亿元（yoy+35.46%）、1.24 亿元（yoy+13.92%）。

    　　【点评】

    　　业绩稳健增长，国内市场表现亮眼，盈利能力持续修复。2026H1 公司扣非归母净利润增速（+32.87%）显著高于营收增速（+12.08%），主要得益于毛利率提升及费用结构优化。分地区看，国内市场表现强劲，实现收入15.17 亿元，同比增长19.76%，成为公司增长的核心驱动力。分产品看，血糖监测系统（BGM+CGM）作为基本盘，实现收入18.81 亿元（yoy+13.37%）；即时检测POCT 产品实现收入4.31 亿元（yoy+10.56%），毛利率提升5.10pp，其中非PTS 业务的血脂监测产品线增长迅猛，上半年同比增速超过300%。盈利能力方面，公司整体毛利率同比提升1.38pp 至53.18%。费用端，销售费用因"618"大促及海外跨境电商投入增加，同比增长15.48%；研发费用投入1.23 亿元，占营收比重为4.86%，费用率有所下降。

    　　CGM 业务维持高速增长，海外子公司经营向好。公司CGM 业务延续高增长态势，2026H1 收入同比增长超60%，其中国内与国际收入比例约为2:1。公司CGM 产品已在全球60 多个国家和地区获批注册，并在超过90 个国家和地区上市销售。随着二代产品收入占比提升，CGM 业务毛利率持续改善，亏损进一步收窄。海外业务方面，整体收入10.20 亿元（yoy+2.32%），占总营收40.22%。其中，美国子公司Trividia 表现优于美国BGM 市场大盘，通过精益生产及诉讼费用减少，利润同比增长超过80%；子公司PTS 收入恢复增长并实现盈利。在新兴市场，公司在东南亚的精耕市场收入增长超过50%，并通过跨境电商持续拓展全球市场。

    　　AI 赋能数字化转型，构建"硬件+服务"生态壁垒。公司坚定推进"生物传感+人工智能+医疗"核心战略，以iCanNet 可信数据空间为技术底座，打造"小诺智能体"，推动从硬件销售向"硬件+算法+服务"的数字健康管理模式升级。在产品端，公司CGM 产品已搭载"小诺智能体"，提供血糖趋势预判、个性化饮食运动建议等AI 服务，并打通华为、苹果等健康平台数据，进行多维度关联分析。在医院端，公司升级全院血糖管理系统，利用AI 智能体辅助医生进行精准化、高效化的糖尿病管理。我们认为，AI 与数字化转型不仅能提升产品体验、增强用户粘性，更有望构建公司在慢病管理领域的长期差异化竞争优势。

    　　【投资建议】

    　　盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028 年营业收入分别为53.34、60.97、69.25 亿元，同比增速分别为14.5%、14.3%、13.6%，归母净利润分别为3.56、4.41、5.32 亿元，同比增速分别为284.2%（主要系2025 年低基数影响）、23.9%、20.7%，对应PE 分别为25、20、17 倍，给予“增持”评级。

    　　【风险提示】

    　　市场竞争加剧风险；新产品研发及注册不及预期风险；海外经营及专利诉讼风险；行业政策变动风险。