事件:

    　　2026 年10 月27 日，国瓷材料发布2026 年三季度报：2026 年前三季度，公司实现营业收入40.79 亿元，同比+24.21%；实现归母净利润5.45亿元，同比+11.43%；实现扣非后归母净利润5.35 亿元，同比+12.02%；销售毛利率37.34%，同比-0.49 个pct，销售净利率14.20%，同比-2.60个pct；2026 年前三季度，公司经营活动现金流净额为6.59 亿元，同比+6.06%。

    　　2026Q3 单季度，公司实现营业收入15.66 亿元，同比+38.65%，环比+8.08%；实现归母净利润为1.83 亿元，同比+15.79%，环比-16.98%；扣非后归母净利润1.74 亿元，同比+10.97%，环比-21.25%；销售毛利率为36.82%，同比-0.13 个pct，环比-1.52 个pct；销售净利率为12.32%，同比-3.34 个pct，环比-4.10 个pct；2026Q3 单季度，公司经营活动现金流净额为2.04 亿元，同比-29.42%，环比-29.10%。

    　　投资要点:

    　　2026 年前三季度营业收入和归母净利润同比增加2026 年前三季度，公司实现营业收入40.79 亿元，同比+24.21%；实现归母净利润5.45 亿元，同比+11.43%；期间费用方面，2026 年前三季度，公司销售费用率为5.20%，同比-0.61 个pct；管理费用率为8.40%，同比+2.12 个pct；研发费用率为6.70%，同比-0.27 个pct；财务费用率为1.64%，同比由负转正，主要原因是汇兑损失增加。2026 年前三季度，公司经营活动现金流净额为6.59 亿元，同比+6.06%。

    　　2026Q3 单季度公司归母净利润同比增加，经营性现金流净额同环比下降

    　　2026Q3 单季度，公司实现营业收入15.66 亿元，同比+38.65%，环比+8.08%；实现归母净利润为1.83 亿元，同比+15.79%，环比-16.98%。

    　　期间费用方面，2026Q3 公司销售费用率为5.13%，同比-0.40 个pct，环比+0.31 个pct；管理费用率为9.75%，同比+3.79 个pct，环比+2.01 个pct；研发费用率为6.92%，同比-0.69 个pct，环比+0.38 个pct；财务费用率为1.81%，同比+1.32 个pct，环比+0.66 个pct。2026Q3，公司经　　营活动产生的现金流量净额为2.04 亿元，同比-29.42%，环比-29.10%。

    　　不断进行技术和产品研发，丰富产品结构，增强公司的核心竞争力公司是以陶瓷材料为核心的新材料平台，覆盖电子、催化、生物医疗、新能源、精密陶瓷、数码打印及其他等六大板块。2026 年前三季度，受益于下游需求回暖以及汽车电子、AI 服务器等新兴应用领域需求快速增长，MLCC 介质粉体需求增加、电子浆料保持快速增长；公司推进AI 服务器及车规用MLCC 介质粉体扩产和市场开拓，已完成部分产能扩产，新扩高端MLCC 产能处于爬坡过程中，产品已通过部分客户验证，预计四季度批量供货。新能源板块战略聚焦硫化物固态电解质路线，量产能力初步构建，已通过部分头部客户验证并实现小批量销售。精密陶瓷板块，国瓷赛创LED 基板向全球头部企业稳定供货，TEC 制冷片陶瓷基板在北美客户验证顺利并实现小批量销售，数据中心用多层陶瓷基板正配合客户开展联合研发和产品验证；深圳爱尔创新材料陶瓷套筒、插芯及其他精密结构件收入保持稳定增长。同时，球形氧化硅、球形及角形氧化钛等覆铜板填充材料关键产品已完成战略布局，可应用于高端高速覆铜板；球形氧化硅客户验证顺利并实现小批量销售，PTFE 用球硅性能及市场开拓处于领先地位，中空球硅正配合客户验证、品质获客户高度认可，球硅产线扩产正在推进；膜用填充材料方面，氧化锆分散液及氧化钛分散液积极配合客户验证，部分客户验证通过并实现批量销售。

    　　盈利预测和投资评级预计公司2026-2028 年营业收入分别为53.19、64.54、83.61 亿元，归母净利润分别为8.02、11.34、14.64亿元，对应PE 分别50、36、28 倍。公司不断进行技术和产品研发，持续打造新材料产业平台，维持“买入”评级。

    　　风险提示产品价格大幅下滑、产品需求下滑、原材料价格波动、环保政策变动、经济大幅下行、汇率大幅波动、新材料产业收入不及预期。