核心观点

    　　上半年公司实现营收25.13 亿元（+16.64%）、归母净利润3.63亿元（+9.36%）；其中Q2 单季营收14.49 亿元（+22.83%）、归母净利润2.20 亿元（+12.52%、环比+55.0%），业绩环比显著提速。公司是国内功能陶瓷材料平台型龙头，二十年来围绕纳米级、高纯、稳定批次的无机粉体制备能力，逐步从MLCC 介质粉体、氧化锆、蜂窝陶瓷，延伸到陶瓷基板、陶瓷管壳、球形硅微粉、AR 高折分散液、硫化物固态电解质等方向。上半年公司多条功能陶瓷材料管线正从验证阶段走向产业化兑现，估值逻辑有望加速从传统陶瓷粉体制造商切换为AI 时代的高端功能陶瓷材料平台。

    　　事件

    　　2026 年8 月5 日，公司发布2026 年半年度报告：2026H1 实现营业收入25.13 亿元，同比增长16.64%；归母净利润3.63 亿元，同比增长9.36%；扣非归母净利润3.61 亿元，同比增长12.54%；经营活动产生的现金流量净额4.56 亿元，同比增长36.78%。公司同时公告2026 年中期利润分配预案：拟以总股本扣除回购专户上已回购股份数为基数，向全体股东每10 股派发现金红利0.50元（含税）。

    　　简评

    　　H1 费用扰动拖累净利增长，Q2 单季盈利环比提速

    　　2026H1 公司整体毛利率37.66%（同比-0.64pct），其中Q2 单季公司实现营业收入14.49 亿元（+22.83%、环比+36.2%），归母净利润2.20 亿元（+12.52%、环比+55.0%），单季毛利率38.35%（环比+1.61pct），收入与盈利均较Q1 显著提速，我们认为主要系MLCC 粉体、氧化锆齿科材料等主业景气提升所致。上半年费用扰动致使公司净利润增速低于营收增速，公司管理费用约1.90亿元（+36.86%），主要系股份支付及收购澳大利亚SDI 公司中介费用增加；汇兑损失增加致使财务费用增加至0.39 亿元（上年同期为-0.10 亿元），并且同期研发投入达1.65 亿元（+15.35%）。

    　　经营活动现金流净额4.56 亿元（+36.78%）。

    　　齿科材料：氧化锆粉体提价放量，高端齿科瓷块顺利出海公司把握稀土出口管控政策导向，发挥本土稀土资源供应优势，推动牙科氧化锆粉体产销快速提升，并结合市场供需适时上调产品价格；DUO 系列产品和高端美学Aevra 瓷块收获海外客户广泛认可。上半年公司生物医疗材料板块实现收入5.34 亿元（+21.96%），毛利率49.79%（同比-2.39pct）。此前公司收购 SDI 完善爱尔创口腔材料全球化布局，打开医疗消费板块长期成长空间。收购澳大利亚SDI 已于7 月7 日完成交割退市，下半年起并表：SDI 与爱尔创“粉体—瓷块—全瓷牙冠”技工端全产业链高度互补，形成技工加工＋门诊临床一站式供给；公司可复用SDI 成熟的全球经销网络代销爱尔创瓷块、牙冠，大幅缩短海外推广周期，并表后提升医疗板块盈利稳定性并贡献高毛利增量。

    　　MLCC 纳米粉体：AI 与车规需求驱动MLCC 粉体快速放量，板块盈利显著提升

    　　上半年电子材料板块实现收入3.82 亿元（+11.03%），毛利率37.62%（同比+4.65pct）。受益于下游需求回暖以及AI 服务器、汽车电子等新兴应用领域需求快速增长，公司MLCC 介质粉体及电子浆料销量快速增长；AI 服务器及车规用粉体持续开发验证，目前部分产能已完成扩产；浆料端配合客户成功开发高容浆料、车规级专用浆料、射频专用浆料等新产品。公司规划5000 吨AI 与车规高端粉体产能（2000 吨已于2025 年末投产、剩余3000 吨预计2026 年底落地），高端粉体放量有望驱动板块量利齐升。

    　　新能源材料：勃姆石产销快速提升，硫化物固态电解质产线落成

    　　上半年新能源材料板块实现收入3.39 亿元（+56.48%），毛利率34.72%（同比+13.53pct），为公司增速最快的板块。电池涂覆用高纯超细氧化铝及勃姆石需求快速增长，公司粉体及浆料均实现1μm 及以下超薄涂覆，并配合客户开发更多功能性产品，产销水平快速提升。固态电池方面，公司战略聚焦硫化物路线，产品性能已获客户高度认可，硫化物固态电解质自动化产线顺利落成、量产能力初步构建（此前样品已获宁德时代、比亚迪等头部电池厂商验证认可），远期固态电池产业化带来的电解质材料市场空间广阔。

    　　精密陶瓷：管壳稳定交付、LED 基板份额扩大，多层陶瓷基板稳步推进

    　　上半年陶瓷管壳用于低轨卫星射频芯片封装，实现持续稳定交付；LED 基板在国际头部客户中份额持续扩大、销量保持良好增长；半导体制冷片TEC 紧密配合国际客户验证；多层陶瓷基板主要用于AI 数据中心，正配合客户联合研发与产品验证。氮化硅陶瓷球性能已达国际先进水平，积极拓展具身智能等新兴应用；深圳爱尔创新材料的陶瓷套筒、插芯主要用于高速光模块，已掌握粉体成型到精密结构件加工全链条技术。公司作为国内少数打通上游高纯粉体到金属化载板制造的厂商，有望在AI 算力散热与低轨卫星封装需求扩容中充分受益。

    　　催化材料：蜂窝陶瓷国产替代深化，铈锆固溶体销量快速增长

    　　上半年催化材料板块实现收入4.88 亿元（+7.02%），毛利率44.36%（同比+2.56pct）。蜂窝陶瓷载体销量保持稳定增长、国产替代趋势进一步增强：乘用车领域已基本实现国内自主汽车品牌全覆盖，商用车领域持续深化国内合作，并积极配合国际头部车企和主机厂开拓国外市场；国七排放标准技术路线逐步明确，公司积极配合客户技术预研和产品储备。铈锆固溶体受益于海内外头部客户需求提升，销量继续快速增长，更高储放氧的产品已初步通过下游客户验证。

    　　数码打印及新兴材料：陶瓷墨水承压提份额，CCL 球硅、高折分散液放量推进

    　　上半年数码打印及其他材料板块实现收入5.76 亿元（+18.40%），毛利率26.27%（同比-11.68pct），主要受陶瓷墨水国内需求承压、原材料价格上涨影响；公司已随成本上调产品价格，加大高端功能性陶瓷墨水及数　　码釉料开发，纺织墨水销量快速增长，海外本土化运营持续完善。新兴材料方面：覆铜板用填充材料部分产品实现关键技术突破，多家头部客户验证进程加快、实现小批量销售，持续推进面向M8、M9、M10 等高频高速覆铜板的低损耗球形氧化硅等产品研发；高折射率氧化锆分散液已批量稳定供货，AR光波导用氧化钛分散液已在多家客户完成验证、实现小批量销售。

    　　盈利预测与投资评级：AI 及航天产业快速发展背景下，公司MLCC 粉体、先进封装陶瓷基板、球形硅微粉、卫星陶瓷管壳等管线有望更快地商业化落地，并且公司在各板块均具备一定的技术与产业链先发优势，多业务曲线有望同步兑现业绩增量，我们预期公司2026-2028 年有望实现净利润9.0/11.6/13.6 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险分析

    　　1）AI 及车规MLCC 下游需求不及预期风险：公司高端粉体需求依赖AI 服务器与新能源车放量，若AI 资本开支放缓或车市、智驾渗透不及预期，将拖累高容、车规级MLCC 及上游粉体的出货与价格；

    　　2）高端粉体客户认证与放量进度低于预期风险：AI 及车规MLCC 粉体认证周期长，公司高端产能剩余3000吨拟2026 年底落地，若认证或产能爬坡慢于规划，高端粉体收入贡献或不及预期；

    　　3）新兴业务技术验证、客户导入周期偏长风险：陶瓷基板、球形硅微粉、陶瓷管壳、固态电解质等业务多处于验证或产能建设阶段，若良率提升、客户导入或下游量产落地慢于预期，短期难以贡献显著业绩；

    　　4）行业竞争加剧及价格下行风险：随国产替代提速与厂商扩产，相关赛道中长期或面临供给过剩与价格竞争，若景气回落，产品价格与毛利率可能承压。

    　　5）SDI 整合及商誉减值风险：公司商誉期末余额18.36 亿元、占总资产16.9%，SDI 于7 月交割后并表，若海外业务整合、渠道协同兑现不及预期或经营环境恶化，存在商誉减值风险；同时公司海外收入占比高，汇率波动会影响并表损益。