综合毛利率提升，逆变器盈利能力显著改善

    　　2026 年上半年，公司实现营业收入309.12 亿元，同比下降28.99%；归母净利润52.59 亿元，同比下降32.01%；扣非归母净利润42.75 亿元，同比下降42.96%。公司综合毛利率35.92%，同比提升1.56 个百分点；归母净利率（归母净利润／营业收入）17.01%，同比下降0.76 个百分点。其中，逆变器等电力电子转换设备毛利率42.72%，同比提升6.98 个百分点，产品结构优化推动综合毛利率提升。我们认为，逆变器产品升级与全球渠道积累，有助于增强核心业务盈利基础。

    　　储能新品加速迭代，多场景产品持续完善

    　　上半年，公司储能系统实现收入154.56 亿元，占总收入的50.00%。公司推出全场景储能变流平台及新一代“1+X”模块化PCS，覆盖3.45—12.5MW 功率段，满载效率达98.5%，兼容多种储能介质；工商业端推出PowerStack 510CS 系列，单柜容量514kWh，支持2 小时及4 小时方案；海外户用端推出PowerHarbor 光储一体机，储能容量最高可扩展至120kWh。

    　　公司储能系统已广泛应用于欧洲、美洲、中东非及亚太市场。我们认为，多场景产品完善与构网技术升级，有助于提升系统适配能力，拓宽全球储能市场空间。

    　　AIDC 电源商业化供货，拓展算力供电市场

    　　公司已推出EnerNeo 系列固态变压器并面向市场供货，可实现中压交流电直转800V 高压直流，简化供电变换链路；报告期内与东阳光、中联数据签署战略合作暨框架采购协议。围绕固态变压器，公司同步推出全套800V 配套DC/DC 产品，覆盖机柜供电、备电融合等场景，800V HVDC 相关产品已完成国内小批量交付。同时，公司携手阿里云成立“绿色Token 联合创新中心”，推进国内及海外市场布局。我们认为，电力电子技术与全球服务网络向算力供电延伸，将增强成套解决方案能力，为光伏、储能之外培育新的业务增长空间。

    　　盈利预测

    　　预计公司2026-2028 年收入分别为825、1028、1247 亿元，EPS 分别为6.2、8.6、10.8 元，当前股价对应PE 分别为14、10、8 倍，考虑到公司数据中心与海外业务布局，给予“买入”投资评级。

    　　风险提示

    　　订单交付不及预期；原材料价格大幅波动风险；汇率波动风险；大盘系统性风险。