公司发布半年报：26H1 实现总营业收入3.24 亿元（yoy-90.00%）；归母净利润0.33 亿元（yoy-98.52%）；扣非后净利润0.05 亿元（yoy-99.79%）。

    　　其中Q2 实现营收1.34 亿元（yoy-50.03%，qoq-29.88%），归母净利973.33万元（yoy-95.44%，qoq-58.18%）。公司业绩同比下滑主要系上年同期《哪吒之魔童闹海》贡献高基数，影视剧收入同比明显减少。报告期内，公司投资、发行影片实现票房约58.21 亿元，并持续推进动画IP、衍生品及内容生态布局，IP 长期运营价值持续释放。公司围绕“一切为了IP”的战略持续推进产业链延伸，动画电影龙头优势进一步巩固。维持“买入”评级。

    　　高基数影响短期业绩，IP 生态商业化持续推进公司26H1 影视剧及相关衍生业务收入1.34 亿元，同比下降95.68%，毛利率57.11%，同比下降22.9pct，主要系上年同期《哪吒之魔童闹海》贡献高基数而26H1 则缺少现象级爆款项目影响；经纪业务及其他收入1.90 亿元，同比增长35.58%。 短期业绩有所承压，但公司围绕核心IP 持续推进商业化开发，推动业务模式从单次票房收入向长期IP 运营转型。报告期内，《大鱼海棠》重映期间同步推进衍生产品开发、品牌授权及线下活动，“光线小卖部”正式营业，进一步完善衍生品销售渠道；同时，公司持续布局游戏、短剧、艺人IP 等领域，已新投资、成立十余家相关主体，探索内容资产多元变现路径。

    　　动画业务持续布局，丰富项目储备支撑后续成长公司持续强化动画内容生产能力，参投动画电影《八仙！》及公司内部光线动画制作的首部动画电影《去你的岛》已分别于7 月、8 月上映，相关衍生品同步发售。 当前公司动画项目储备丰富，包括《罗刹海市》《大鱼海棠2》《相思》《朔风》《姜子牙2》《大鱼海棠3》等多个项目，有望持续贡献优质内容供给。 真人电影方面，公司储备《三心两意》《第十七条》《活色生香》《四十四个涩柿子》等项目，后续上映节奏有望改善。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到公司电影上映节奏调整及行业票房恢复节奏影响，我们下调公司26-28 年归母净利润至6.03/9.26/11.63 亿元（ 较前值分别调整-34.93%/-23.31%/-22.79%）。27 年可比公司Wind 一致预期PE 均值35.8X（前值为26 年43X），我们认为公司 IP 创作能力优异，后续储备充足，动画电影龙头地位巩固，给予27 年46X PE 估值，目标价为14.53 元（前值17.39 元，对应26 年55X PE）。维持“买入”评级。

    　　风险提示：电影上映时间不及预期、电影票房不及预期、IP 商业化进展不及预期、影视行业竞争加剧。