事项：

    　　公司发布2026 年三季报，26Q1-Q3 实现营收18.54 亿元，yoy+33.02%；归母净利润3.32 亿元，yoy+57.42%；归母扣非净利润3.21 亿元，yoy+62.69%。26Q3实现营收6.55 亿元，yoy+31.84%；归母净利润1.19 亿元，yoy+53.06%；归母扣非净利润1.16 亿元，yoy+65.29%。

    　　平安观点：

    　　半导体相关的电子化学品材料订单增长强劲，涂料板块略有下降。2026 年AI 高速发展成为半导体产业新增长引擎，2026 年1-8 月全球和中国半导体产业销售额同比分别增加118%和92%，受益于半导体产业链需求高增，公司产品订单增长强劲。26Q1-Q3 公司半导体行业实现营业收入15.67 亿元，同比增长44.12%，集成电路制造用关键工艺材料产品规模不断扩大，新品市场拓展进展良好，下游客户订单保持增长态势。同时，公司持续加大半导体产品研发投入，2026 年前三季度公司研发费用达2.4 亿元，较上年同期增加25.79%，占营业收入的12.95%。涂料板块业务方面，截至2026 年三季度末实现营业收入2.86 亿元，受行业景气度及内卷困局影响，涂料业务收入同比略有下降。

    　　湿电子化学品项目按计划进行，产能扩张继续推进。1）合肥一期扩产项目（从1.7 万吨扩至4.35 万吨）已建成投产3.3 万吨，新增产能正在建设中，预计年底建成，部分电镀液、蚀刻液、清洗液扩产产线及研磨液产线均已实现顺利投产。2）公司在上海松江本部128 亩年产5 万吨集成电路关键工艺材料项目，部分厂房、仓库已结构性封顶，项目进展顺利，预计2027 年建成。3）上海化学工业区项目，设计产能3.05 万吨/年，原计划年产10000吨光刻胶稀释剂系列产品产能调整为5000 吨/年，新增芯片铜互联电镀液产品5000 吨/年，项目投资额从5.8 亿元调整为10.5 亿元，预计2026 年9月开工建设，2028 年6 月竣工，2028 年年底投产。

    　　投资建议：公司湿电子化学品订单需求保持增长，扩能项目稳步推进，整体业绩表现可观。合肥新阳扩产项目已完成部分产线建设，有望带来较为明显的量增；拟新建的上海松江本部5 万吨/年集成电路关键工艺材料项目进展顺利，投产后将进一步扩充半导体用电子化学品产能，匹配快速增长的市场需求。随着高毛利的半导体材料销售规模不断增加，公司收入和利润有望进一步增厚。综上，我们预期2026-2028 年公司有望实现归母净利润4.17 亿元、5.67 亿元、7.13 亿元（较原值保持不变），对应2026 年10 月27 日收盘价PE 分别为51.3 倍、37.7 倍、30.0 倍，半导体产业链供需仍偏紧，公司湿电子化学品产能规模扩张以匹配需求高增速，业绩有望保持增长态势，因此维持“推荐”评级。

    　　风险提示：1、终端需求增速不及预期。若终端半导体产业需求增长不及预期，则公司电子化学品订单和销售规模增长可能放缓。2、市场竞争加剧、产品价格大幅下行的风险。若可比公司实现技术突破、大幅提高产能规模，则可能造成部分产品产能过剩、市场竞争加剧的风险，进而导致相关产品价格下行、毛利被压缩。3、供应过剩的风险。若各家企业持续扩大产能，则可能导致产品供给过剩，后市订单需求下滑的风险。4、在建项目建设进度不及预期的风险。若公司在建的合肥新阳扩产项目和上海化学工业区项目建设进度不及预期，产能无法及时释放，则可能影响公司业绩兑现。