营收逐步增长，新建产能释放或打开成长空间，维持“买入”评级上海新阳发布2026 年半年报，2026H1 公司实现营收11.99 亿元/yoy+33.67%；归母净利润2.13 亿元/yoy+59.96%；扣非归母净利润2.05 亿元/yoy+61.25%；毛利率42.29%/yoy+1.54pct，净利率17.80%/yoy+2.92pct。截止2026Q2，公司营收已累计9 个季度环比增长。考虑2026H1 部分湿电子化学品上游涨价，公司盈利能力仍稳步提升，随新建产能投产，增长天花板有望进一步打开。我们上修盈利预测，预计2026-2028 年归母净利润4.37/6.58/8.41 亿元（2026-2028 原值为3.94/5.26/6.80 亿元），当前股价对应63.8/42.3/33.1 倍PE，维持“买入”评级。

    　　五大材料持续放量，先进制程及先进存储领域渗透加速2026H1 公司半导体业务营收10.11 亿元/yoy+42.61%，其中集成电路材料营收9.82 亿元/yoy+43.63%。分产品看：电镀液及添加剂：TSV 铜互连电镀添加剂已实现量产，销售额同比增长30%+；清洗液：干法刻蚀后清洗液已实现14nm 及以上技术节点全覆盖，销售额同比增长近40%；蚀刻液：高选择比氮化硅蚀刻液持续向先进3D NAND 应用拓展，销售额同比增长70%+；CMP 研磨液：先进制程STI slurry、Poly slurry 产品持续导入国内主流晶圆厂，销售额同比增长140%；光刻胶：I 线、KrF、ArF 等产品持续推进产业化，销售额同比增长27%。公司五大材料产品矩阵持续完善升级，有望充分受益于先进制程及先进存储扩产与国产替代趋势。

    　　三大生产基地深化“研产供”护城河，产能释放支撑国产替代加速公司已在长三角布局松江、合肥、上海化工区三大生产基地，其中松江基地和上海化工区的规划产能分别为5.00/3.05 万吨/年。合肥基地：2026 年5 月公司披露一期及扩产项目已建成3.3 万吨并进入试生产阶段；松江基地：年产5 万吨集成电路关键工艺材料及总部、研发中心项目持续推进；上海化工区基地：公司8月进一步追加项目投资至10.5 亿元，规划总产能3.05 万吨/年。随三大基地建设及产能释放，公司五大核心材料国产替代能力有望进一步增强。

    　　风险提示：研发及客户认证不及预期、半导体周期波动、行业竞争加剧。