事件：公司发布2026 年半年度报告，上半年实现营业收入15.5 亿元，同比增长16%；归母净利润0.94 亿元，同比增长22%；扣非归母净利润0.65 亿元，同比增长11%。扣除新增股权激励费用影响后，净利润同比增长47%。

    　　Q2 收入提速，主业数字能源量利齐升。公司Q2 单季度实现营业收入9.7亿元，同比增长40%；归母净利润0.7 亿元，同比增长19%。上半年数字能源业务实现收入11.5 亿元，同比增长18%，占总收入74%，毛利率同比提升1.5pct 至25%。公司盈利质量显著改善，收入增长同时，销售费用率由9.2%降至7.6%，规模效应开始释放，未来整体费用率有望进一步下降。经营现金流净额为-1.6 亿元，主要系本期销售回款减少；Q2 单季度经营现金流已转正至0.43 亿元，我们认为，公司下游客户主要是电网大客户，结算有周期性且客户资质及账龄整体较好，回款风险可控。

    　　源光电气补齐变压器产品与海外渠道，出海能力进一步完善。源光电气自5 月起并表，贡献收入3980 万元、净利润338 万元。源光电气拥有完整变压器产品线、UL/KEMA/KERI 等国际认证及成熟海外渠道，公司有望自此向整体供配电解决方案商延伸。此外，公司签署约1.3 亿美元伊拉克电站设备采购框架合同，验证海外业务已实现从0 到1 突破。

    　　SST 产品正式发布，下一阶段核心是客户测试与订单落地。公司已推出SST 相关产品，搭载SiC 器件，实现10kV 中压交流直降800V 直流输出，覆盖AIDC、台区储能、柔性互联及重卡超充等场景。同时，公司参股格灵诺布局高压SiC 器件，叠加一二次侧技术、变压器制造能力及海外渠道，已形成较完整的SST 产业化基础，并预计发布更大功耗的新机。我们认为，产品发布后公司有望加快客户验证与项目落地，成为AIDC 供配电升级的核心受益者。

    　　投资建议：公司数字能源主业量利齐升，源光电气补齐变压器产品及出海渠道，SST 打开中长期成长空间。我们预计公司2026/2027/2028 年归母净利润为2.1/3.8/6.1 亿元，对应PE 分别为40/22/14 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：AI发展不及预期；市场竞争与迭代风险；SST 发展不及预期。